银行行业研究周报：2021Q3货币政策执行报告点评

投资摘要:

每周一谈:2021Q3 货币政策执行报告点评

事件:2021 年11 月19 日，中国人民银行公布了《2021 年第三季度中国货币政策执行报告》。

货币政策:释放积极信号

总体看，央行对经济形势方面的表述偏谨慎，货币政策方面的表述打破了20Q3以来的表述，首次出现边际变化，展望未来在经济下行压力偏大的情况下，货币政策有望边际转宽以托底经济报告对于当前国内经济形势的表述由二季度的国内经济恢复仍不稳固，不均衡变为国内经济恢复发展面临一些阶段性， 结构性，周期性因素制约，保持经济平稳运行的难度加大对于货币政策方面，删除了二季度管好货币总闸门，坚决不搞大水灌溉及坚持实施正常的货币政策的表述，并继续强调完善货币供应调控机制，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配

贷款利率:持续处于历史低位

贷款加权平均利率环比回升主要受结构影响从环比角度看，9 月贷款加权平均利率为 5.00%其中，一般贷款加权平均利率为 5.30%，环比回升0.1 个百分点，主要与贷款结构变化有关企业贷款加权平均利率为 4.59%，环比回升0.01 个百分点，呈现企稳的状态个人住房贷款加权平均利率为5.54%，环比上升0.12 个百分点，主要与房贷政策收紧，各地房贷额度紧张，房贷利率上调有关

央行持续深化利率市场化改革，增强小微企业信贷市场竞争性，促使实际贷款利率继续稳中有降，推动金融系统向实体经济让利一系列的措施效果持续显现:

贷款加权平均利率同比下降从同比角度看，9 月贷款加权平均利率为5.00%其中，一般贷款加权平均利率为 5.30%，同比下降 0.01 个百分点

企业贷款加权平均利率为 4.59%，同比下降0.04 个百分点，处于历史较低水平说明金融对实体经济的支持效果持续显现

信贷结构持续优化，精准支持制造业，小微企业等重点领域和薄弱环节9月末，制造业中长期贷款增速为 37.8%，其中高技术制造业中长期贷款同比增长达 39.7%普惠小微贷款余额 18.6 万亿元，同比增长 27.4%，比同期全部贷款增速高 15.5 个百分点普惠小微贷款支持小微经营主体 4092 万户，同比增长 30.8%

展望未来，央行多次表达继续推动金融系统向实体经济让利，预计未来信贷结构变化将更加突出，贷款加权平均利率将持续处于历史低位。

存款利率:优化存款利率自律上限成效显著

为降低银行负债成本，打击高息揽存的现象，2021 年 6 月 21 日，人民银行指导市场利率定价自律机制将存款利率自律上限由存款基准利率浮动倍数改为加点确定。。实施一段时间以来，优化存款利率自律上限成效显著，存款市场竞争更加有序:

存款利率发生明显变化，短中期存款利率基本平稳，长期存款利率明显下降，存款市场竞争更加有序9 月，新发生定期存款加权平均利率为2.21%，同比下降 0.17 个百分点，较存款利率自律上限优化前的 5 月下降0.28 个百分点其中，2 年，3 年和 5 年期定期存款利率较 5 月分别下降0.25 个，0.43 个和 0.45 个百分点

定期存款期限结构优化，定期存款中的长期存款发生额占比有所下降9月，新发生定期存款 5.6 万亿元，其中 2 年期及以上的长期定期存款占比为26.4%，同比下降 5.9 个百分点，较 5 月下降 10.6 个百分点

存款在银行之间的分布保持基本稳定9 月，全国性银行定期存款发生额 3.7万亿元，占比约 66%，同比上升 0.7 个百分点，较 5 月上升 3.2 个百分点

展望未来，央行将继续深化利率市场化改革，持续释放 LPR 改革潜力， 畅通贷款利率传导渠道，优化金融资源配置结构，巩固好前期贷款利率下行成果，同时优化存款利率监管，保持金融机构负债端成本基本稳定，推动金融机构将政策红利传导至实体经济，促进贷款利率稳中有降，银行业净息差方面难以上行。

投资策略:展望未来，货币政策或边际转宽，加之地产悲观预期得到修正，经济下行压力得到缓解，银行股下行风险较小建议关注基本面优秀，三季报超预期的银行，比如:邮储银行，招商银行，平安银行，宁波银行，常熟银行等

风险提示:政策风险，宏观经济复苏不及预期风险，全球新冠疫情持续恶化风险。管涛认为，加强财政政策，货币政策和产业监管的协调，可以避免政策相互抵消给市场带来的干扰，提高政策有效性，这将是宏观政策支持实体经济修复的下一个重要的着眼点。

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