债市震荡明显加剧基金经理投资难度大大提升

几度高歌的债券牛市近期显著放缓了脚步。随着着利率水平降至历史低位，刻日利差和信誉利差极窄，而央行货币政策不如预期，债市的震动近期显著加重，大大提高了基金经理们的投资难度。（中国证券报）

上海某基金公司固定收益总监向记者表示，各种迹象显示，债市此前的消极情绪正在消失，但历经一波迅速上涨后，如今债市的调整尚不充足，重复的区间震动会成为往后一段时间的主要特点。在此背景下，波段操作将成为大部分基金经理们的共鸣。在波段交易中，基金经理们能力的优劣也会获得充足展示。

踩“节拍”定成败

在很多债基的基金经理眼里，随着着市场风险的逐步裸露，债券市场的震动将会显著加重，但“资产荒”对债市的正面影响犹在，将来一段时间，债市在必定区间内重复震动将是也许率事件。这关于基金经理的操作而言，既是机遇，也是挑战，可否踩准债市波段的“节拍”，将决定基金成绩的好坏。

上投摩根岁岁盈基金经理唐瑭表示，考虑到债券收益率迅速回落，在低利率环境下，债市动摇将有所加重，掌握投资节拍显得尤其重要。同时，在信誉事件频发的背景下，精选个券，精致化投资，将有益于下降组合的信誉风险敞口。

万家基金固定收益部总监唐豪杰以为，短时间来看，央行关于如今资金价钱的推断，将显著影响短时间债券收益率的走势。而货币政策的宽松也许率将延后，详细时点不得而知。所以，债券收益率短时间内较难出现趋向性行情，也许率会在一个利率区间内震动，期待央行再次透露显著的政策信号。四季度，掌握好波段操作关于基金成绩的提高意义重大。

严风控迎慢牛

尽管关于债市短时间重复震动走势抱以谨严立场，但基金经理们关于债市中长久仍能延续慢牛走势充满信念。

唐豪杰以为，尽管8月份中国经济数据好转，预示短时间经济阶段企稳，但从中长久来看，人口红利消失，整体经济构造性改革的脚步，还未有本质性的进展。多余行业去产能、去杠杆尚在过程当中，国表里需求疲软，住户消费力难以拉动整体经济趋向性走好，实体经济报答率下行，对应无风险收益率下行，债券收益率仍有下行的空间。同时，对比美国、欧洲、日本的债券收益率水平，中国债券收益率下行依然有较大的空间。

海富通基金固定收益研究部总经理莫迁坦言，跟年初比，全部海富通固定收益研究团队的概念更偏谨严。缘由是今年债券市场整体依然不差，经济托底的力度有不确定性，货币政策的偏向也有不确定性。可是，海富通基金估计，四季度债券市场或窄幅动摇，但经济没有特殊差的预期，要破三季度的底比较难，整体来讲，债券市场牛市没有走完，只是过程也许会有动摇。

可是，面临着市场风险的逐步释放，债基的风险控制也变得更加严厉。上海某基金经理向记者表示，因为信誉风险逐步裸露，并且个券流动性风险也一再产生，基金公司大大部分都树立自己的内部评级系统，买入债券的评价主要之内部评级为根据，对风险的控制力度显著较往年更高。

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