货币宽松难“刹车”全球债市牛气冲天

    自7月底以来，在不到两周的时间内已经有日本、澳大利亚、英国等多国央行扩展宽松规模，货币宽松愈演愈烈。英国“脱欧”公投以后，全球金融市场产生了显著变化。富余的流动性推进股票等风险资产走强，市场不确定性也吸引资金流入日元和黄金等避险资产，这两类资产罕有同涨。最近两个交易日，多国国债成为市场骄子，国债收益率降至历史低位或阶段新低。

    分析人士指出，全球货币宽松趋向短时间内难逆转，美联储与其它主要经济体央行的货币政策出现分化。因为美国经济复苏基础仍不稳定，美联储在加息问题上较为谨严。另外一方面，新兴市场国家经济形势和抗风险能力均有所上升，投资者也许高估了资金大批流入美元资产的态势。

    全球债市受提振

    近两个交易日，随着英国央行开始加大购债规模，加之市场对其它主要经济体央行也许跟进“放水”的预期加强，投资者加快涌向安全资产，多国国债遭到市场喜爱。

    9日与10日，全球多国国债收益率普遍走软，不只欧洲多国国债收益率创下新低，韩国、澳大利亚和新西兰国债收益率也大幅下跌。

    截至北京时间10日18时30分，因为英国央行开始加大购置国债力度，英国10年期国债收益率下跌至0.529%，刷新历史低位；爱尔兰10年期国债收益率相同创下0.337%的历史新低。市场已不再受上周加拿大评级机构DBRS将意大利信誉评级置于视察名单的消息影响，意大利10年期国债收益率下跌至1.091%，创出2015年以来新低。

    另外，德国10年期国债收益率下跌至0.096%；法国10年期国债收益率下跌至0.119%；西班牙10年期国债收益率下跌至0.959%，本周西班牙10年期国债收益率初次跌至1%下方。

    上周英国央行将基准利率由0.5%下调25基点至0.25%，为七年来初次降息，而且扩展QE规模，在将来六个月内增加购置600亿英镑国债，还将在将来18个月内购置多达100亿英镑公司债。

    巴克莱分析师表示，随着英国央行参加日本央行和欧洲央行的“宽松”队列，大批购置国债，全球基准国债收益率连续刷新低位，这加重了将来养老金和保险公司购置长债的压力。富兰克林邓普顿欧洲固定收入主管扎恩表示，欧洲、日本和英国央行都在积极对峙低通胀问题，估计欧洲债市将长久遭到央行量化宽松政策的赞同。

    但是，也有不太乐观的概念。摩根大通英国国债分析师戴蒙德表示，通常夏日的股市交易油腻，债市也许相比较遭到追捧，所以上周英国放宽货币政策对债市的影响也许被缩小了。

     宽松潮复兴

    近期多国央行掀起的货币宽松潮引发市场的普遍关注。关于各大央行相继加码宽松政策，业内专家以为，有益有弊，但在如今形势下也许是刺激经济的最便捷办法。所以，虽然会有必定风险，但仍会促使更多央行参加“宽松大军”。

    在7月底举办的货币政策会议上，日本央行决定追加实行货币宽松政策，将交易型开放式指数基金（ETF）购置量从每年3.3万亿日元扩容至6万亿日元，以抵抗通货压缩风险，刺激经济增长。这是日本央行时隔约6个月再次出台货币宽松政策，也是日本央行行长黑田东彦上任后第四次推出宽松政策。8月2日，日本内阁又通过了总规模为28.1万亿日元的新一轮经济刺激筹划，其规模仅次于2009年的56.8万亿日元和2008年的37万亿日元，是金融危机后日本第三大规模的经济刺激筹划。日本政府希望新的经济刺激筹划与追加实行的货币宽松政策能够协同提振经济。

    上周二，澳大利亚央行宣告，下调基准利率25基点至1.5%，创下历史新低。上周四，英国央行则在如期降息的同时宣告扩展QE规模，并表示将依据情形考虑年内是不是持续降息。

    瑞穗证券分析师表示，日本央行此前大规模货币宽松政策带来的日元贬值和股市升值已出现反转，企业成绩开始下滑，个人消费仍旧低迷，通缩风险仍存在。所以，日本政府希望借助财务刺激重振经济，同时再度加大了货币宽松规模，但最后成效如何还需求视察。

    海外言论以为，对英国降息和一系列刺激经济办法，大部分人以为基本相符脱欧后的市场预期和经济走向。但也有一些人对此表示否决。例如，伦敦金融作家莱恩指出，脱欧公投以后，英镑出现大幅度贬值，英国政府完全放弃了财务压缩政策，这两种现象本质上都等于对经济施加了刺激。在这类背景下，降息也许致使经济过热。

     美联储仍然谨严

    关于全球金融市场而言，美联储加息前景无疑是一条不能够不随时关注的主线。有分析人士以为，随着非美主要央行与美联储货币政策的分化获得进一步确认，资金再度回流至美元资产的风险将升高。但对此部分业内人士其实不认同，主要基于两点缘由：第一，美国经济复苏基础仍不稳定，美联储在加息问题上料特别谨严；第二，其它地区，特别是新兴市场经济形势和抗风险能力均有所上升。

    富兰克林邓普顿报告指出，投资者此前也许过于担心资金大批流入美元资产。从历史上看，美外货币政策调整确实随着着外溢效应，通过国际资本流动、汇率变化等渠道传导至各个市场，出现过资本从新兴市场回流美国、美元强势的现象。但从如今情形看，新兴市场自己的经济情形已经渡过最困难时刻，经济构造也远不像1997年金融危机时那般软弱。近期监测数据显示，资金不只未从新兴市场出逃，还大规模流入新兴市场，这无疑体现出新兴经济体抗压能力显著加强。

    瑞信分析师表示，上周五发布的美国7月非农工作人数意外达到25.5万人，远高于预期的18万人，且前值上修至29万人以上。这表示美国工作市场经历了5、6月份的激烈震动期后再度强势增长，提高了美联储年内加息几率。但仅凭一项数据就断言美联储年内加息的也许性还为时过早，需求期待更多经济数据印证。另外，考虑到全球金融环境，即便美联储再度加息也会特别谨严，在考虑国内经济形势的同时也会考虑其它主要央行的货币政策，毕竟这将触及贸易等多项因素。

    富拓分析师钟越表示，联邦利率期货市场隐含的9月加息几率从9%升至18%，11月加息几率为19.3%，12月为46.5%。虽然加息预期有所上升，但年内加息几率仍然偏低。

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