共创草坪6050992021年报及2022年一季报点评：休闲草板块增速领

事项:公司发布2021年年报和2022年一季报2021年实现营收23.0亿元，同比+24.4%，归母净利润3.8亿元，同比—7.5%，扣非净利润3.6亿元，同比—7.5%单个Q4营收为5.5亿元，同比+9.0%，归母净利润5985.2万元，同比—38.3%，未归母净利润5735.3万元，同比—36.3%Q1 2022年营收6.8亿元，同比+27.8%，归母净利润8529.5万元，同比—13.8%，扣非净利润8163万元，同比—14.8%点评:闲草增速亮眼，海外收入稳步增长2011年，H1订单需求旺盛，营收同比增长45.0%，受H2海运费价格上涨和越南疫情爆发的影响，收入同比增速降至8.6%分产品看，休闲草/运动草/草丝和其他产品收入分别为16.5/5.3/1.3亿元，YoY+31.6%/+2.1%/+54.4%，占比分别为71.5%/22.9%/5.1%分地区来看，海外收入20.2亿元，YoY+30.5%，占总收入的87.6%，是公司把握休闲草海外需求增长的契机，海外休闲草产品收入同比增长31.8%，国内收入2.8亿元，同比—6.7%，占总收入的12.4%，原因是国内疫情反复，国内主要销售产品运动草需求延迟国内运动草收入同比下降4.3%从销量来看，21年，人造草坪产品累计销量达到6659万平方米，同比增长29.8%，快速增长势头不减单价方面，人造草皮单价同比下降4.3%至34.4元/m2，主要受出货结构和汇率影响高成本运营有压力，成本控制能力提升整体毛利率下降9.0%至27.9%分产品来看，休闲草/运动草/草丝和其他产品的毛利率分别从—9.1/—9.6/+5.3pcts变为27.6%/32.0%/16.5%成本方面，21年国际大宗原材料，能源价格，海运费价格持续高位运行，公司全年毛利率明显承压费用方面，2021年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/R&D费用率分别由—0.1/—0.6/—1.8/+0.1pcts变动至4.1%/3.7%/0.1%/3.2%，费用率整体下降积极加快产能布局，未来渗透率有望逐步提升在产能方面，越南西宁于2011年7月开始扩大生产基地全面投产后，越南和中国江苏预计总年产量将达到1.6亿平方米，这将继续扩大其产能优势市场方面，国内体育政策大力支持足球，健身等产业发展，加大足球场，健身步道，各类体育设施的规划建设未来人造草坪的需求和普及率有望进一步提升，海外行业领先地位稳固，领先的技术和稳步扩张的产能保证了产品优势修正短期预期，看好长期增长空间考虑到原材料的上涨持续到22Q1，盈利压力也体现在公司的声明中，以及当前国内疫情对出口供应链的影响，在保持对公司盈利回升的积极作用的同时，我们小幅下调了公司短期盈利预期预计公司2022—2024年归母净利润为4.8/6.2/7.9亿元，对应当前股价PE为21/16/13倍采用DCF估值法，给予公司目标价34.1元/股，对应2022年29倍PE，2023年22倍PE，维持强推评级风险:原材料成本大幅波动，市场竞争加剧

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