比亚迪002594：舆图已成乘势而行

新能源汽车景气度持续上升比亚迪拥有新能源汽车的核心自主技术，其DM—i混合动力车型将成为其新的增长点E平台3.0的建设和垂直产业链的布局将进一步降低其生产成本，提高盈利能力，稳定供应链安全目前公司产品供不应求，待产能逐步释放后盈利能力将进一步增强坚持自主研发，多业务协同发展，完成全球布局公司一直坚持自主发展目前业务布局涵盖电子，汽车，新能源，轨道交通等领域所有业务相互合作，国内外同步扩张经过20多年的快速发展，公司在全球设立了30多个工业园区，实现了六大洲的战略布局超强的产业链垂直整合能力比亚迪汽车在电池，电机，电控方面拥有独立成熟的产业链电池所必需的碳酸锂等原材料，通过与上游企业建立合资企业或与青海盐湖，多氟多等公司签订长期合同，可以保证锂电池的供应和生产在混合动力汽车市场需求精准，油价上涨的背景下，混合动力汽车相对于燃油汽车的成本优势进一步凸显，里程焦虑问题也得以解决公司提出了混合动力系统的双平台战略DM—p主要面向性能要求高的客户，DM—i更多面向城市通勤等日常用户盈利和投资评级我们预计公司2022—2024年营收分别为3727.34/4990.64/6486.61亿元，归母净利润分别为7363/120.75/180.72亿元，EPS分别为2.53/4.15/6.21元/股，对应三年CAGR约为80采用分部估值法，我们认为公司2022年合理市值约为9974.74亿元，对应目标价为369.1元，较目前有较大提升空间考虑到公司业绩快速增长，竞争力良好，首次覆盖，给予买入评级风险1)新能源汽车销量小于预期风险，2)行业竞争加剧风险，3)上游原材料涨价风险，4)生产的扩大小于预期的风险

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