今世缘603369：Q1业绩符合预期高质发展可期

2Q1开局良好，预计其高质量增长将持续到4月29日，季度报告发布22年2Q1营收/归母净利润2.99/10亿元，同比增长+24.7%/+24.5%，业绩符合预期公司收入和业绩稳步增长，成功实现开门红，主要原因是春节期间江苏省基本未受疫情影响，宴会和酒水消费热情较高，产品结构升级势能持续，推动22Q1毛利率同比提升+1.0pct， 但增加了成本投入，导致22Q1我们看好22年又好又快的高质量发展，产品结构的优化和市场拓展的稳步推进，充分受益于省内第二个高端白酒市场的扩张红利 预计22—24年EPS为2.03/2.53/3.14元根据可比公司22年平均PE，给予22年30x PE，目标价60.90元，为买入特殊A+品类保持快速增长，产品升级/市场开拓稳步推进子产品22Q1公司特殊A+类/特殊A类/A类/B类/C类/D类收入同比为+25.6%/+30.4%/+9.1%/—9.2%/—8.0%/—29.1受益于江苏省消费升级的加快和自身产品水平的提升，特A+产品22Q1收入占比同比增长+0.5%至65.0%分地区来看，22Q1省内外收入同比+25.8%/+10.6%，其中淮安/南京/苏南/苏中/盐城/淮海地区收入为+17.6%/+27.1%/+28.2%/+36.0%/+12.8%/+省外和苏中南部市场拓展空间仍很大，有望继续贡献增长动力结构优化帮助22Q1毛利率持续提升，更多投入导致22Q1净利润率同比小幅下降，毛利率同比+1.0pct至74.3%，主要是产品结构优化，特殊A+产品收入占比进一步提升，22Q1销售率同比+1.2pct至13.0%，主要是营销活动增多，广告投入增加，22Q1管理费率同比为—0.1pct至1.9%，22Q1最终净收益率同比为—0.1pct至33.5%现金收入和现金流方面，22Q1末公司合同负债11.4亿，较21Q1末减少9.3亿，增加6.5亿22Q1销售货款25.6亿，同比增长+21.0%，经营性现金流净额6.1亿，同比增长+14.9%经营势能上行，维持买入评级我们看好公司充分受益于省内升级扩张红利，产品结构优化和市场拓展稳步推进该激励有望尘埃落定，有利于公司保持好而快的增长态势，维持盈利预期预计22—24年EPS为2.03/2.53/3.14元，给予22年30x PE，目标价60.90元，以及风险:市场竞争加剧，市场需求低于预期，食品安全问题

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