索菲亚002572公司简评报告：“整家”加速落地整装及米兰纳增长强劲

事件:公司发布2022年一季报，2022Q1营业收入19.99亿元，同比增长+13.53%，归母净利润1.14亿元，同比增长—2.87%，扣非后归母净利润1.06亿元，同比增长+5.01%点评:分销渠道稳步增长，公司2022Q1经营业绩符合预期2022Q1公司在疫情压力下仍实现收入稳定增长根据我们的测算，2022Q1，公司分销/直营/大宗业务分别实现营业收入15.97/0.62/3.30亿元，同比分别为+21.71%/ —17.96%/—9.35%其中，直营渠道主要受广州部分直营店装修影响，增速有所下滑在项目上，渠道加强项目风险管控，不断优化客户结构，拓展国企，央企等优质客户，填补恒大份额总体来看，公司2022Q1的经营业绩符合我们的预期连锁的毛利率有所回升，营销端的投入增加短期拉低净利润率2022Q1的毛利率同比达到+0.09 pcts至31.32%，相比2021Q4的环比+2.57 pcts，毛利率水平已经明显恢复期间费用方面，2022年公司加大营销力度，加快整个战略的实施，同时公司赋能团队人数也大幅增加，导致Q1销售费用率+1.43 cpts至12.18%，推动期间费用率同比+0.15 cpts至23.96%综合影响下，公司2022Q1净利率同比为—0.9个百分点至5.65%以往一季度的营收占全年的比重相对较小伴随着收入规模的增长，公司的销售费用率和净利率将保持在合理健康的水平全店升级有序，米兰娜和整个渠道成长辉煌2022Q1公司有序重新装修终端门店，整体展示升级同时更换了部分考核不合格的经销商，因此店铺总数较2021年底减少191家，为4138家新业务单元实现强劲增长，综合渠道2022Q1收入达到1.27亿元，是去年同期的3倍米兰事业部2022Q1实现营收4068万元，接近2021年全年营收的50%伴随着终端门店的升级，以及整体包装和米兰娜事业部规模的快速增长，公司年度增长可期投资建议:整个战略将加速推进，新业务单元动能强劲我们维持公司的盈利预测预计公司2022—2024年归母净利润为13.7/16.9/20.1亿元，对应当前市值PE为13/10/9X，维持买入评级风险:房地产政策调控风险，原材料价格大幅波动，渠道发展不及预期

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