消费产业2022年6月社零数据点评：6月社零超预期汽车、可选大幅改善

6月社会服务总量同比增长3.1%，环比增长+9.8个百分点，高于预期3.6个百分点汽车和选装类改善明显，增速转正虽然线下消费没有完全恢复，但修复趋势强劲疫情短期有反复，由于前期消费整体反弹明显，预计短期会有一定波动压力

下半年能否实现稳增长，对消费热潮的预期走势至关重要我们倾向乐观判断，建议增加消费配置短期通胀上升时，建议关注农业，食品等行业的机会

6月份社会零增长转正，好于预期2022年6月，社零总量38742亿元/+3.1%，环比增速+9.8pcts，环比增长3.6pcts高于预期增长率，按照2021年6月4.9%的两年平均增速计算，2022年6月增速同比下降1.8pcts.66月份限额以上商品零售总额15596亿元/+8.8%，环比增速+14.1 pcts不含汽车和石油，限额以上商品零售增速为+5.1%/环比+8.1个百分点..分地区看，城镇消费品零售额增长3.1%/环比+9.8个百分点，农村消费品零售额增长2.7%/环比+9.0个百分点，分类别看，商品零售额增长3.9%/环比+8.9个百分点，服务业尚未完全复苏，但修复趋势强劲餐饮收入同比—4.0%/环比+17.1 PCs2022年上半年，全国人均可支配收入同比+4.7%和+3.0%，人均消费支出同比+2.5%和+0.8%城市收入和支出的实际增长率低于农村地区当地疫情仍抑制居民消费，刚需住房，食品支出增长较快，可选服装和服务教育文化娱乐支出明显收缩

6月汽车销量环比大幅增长，供给需求双向修复汽车零售额同比增长+13.9%，环比增长+29.9%以2021年6月—2.1%的两年平均增速计算，2022年6月同比增速为+16.0pcts中国汽车工业协会数据显示，6月汽车总销量同比+23.8%，环比+33.4pcts，超出市场预期国内汽车行业继续呈现复苏态势，这得益于购置税等政策的刺激以及当地疫情缓解下主机厂和供应链的恢复预计7—9月汽车产销将保持两位数正增长6月乘用车销量同比+41.2%，环比+36.9%，商用车销量同比—37.4%，环比+17.4%新能源汽车销量同比增长+129.2%，超出预期

精选品类，生活用品回暖，粮油食品小幅下降日用品月度零售额同比+4.3%，环比+11.0%，按照2021年6月+15.4%的两年平均增速计算，2022年6月同比增速为—11.1pcts限额以上粮油食品零售额环比增长+9.0%和—3.3个百分点按照2021年6月13.0%的两年平均增速计算，2022年6月同比增速为—4.0 pcts1—6月，实物网上零售额5.45万亿元，同比增长5.6%其中，食品/服装/消费品网上零售额同比分别为+15.7%/+2.4%/+5.1%，服装销售呈现回暖趋势

可选改善显著，增速为正，房地产产业链表现分化可选类，6月化妆品和金银首饰景气度明显回升化妆品零售额增长8.1%，增速分别为+—6.1pcts和—8.8pcts，6月份金银首饰零售额分别增长+8.1%和+23.6pcts和—0.3pcts鞋类和针织服装零售额分别增长+1.2%和+17.4%和—5.0%而家具，建筑和装饰修复则比较薄弱家具同比—6.6%，环比增速+5.6pcts，同比—12.3 PCTS，与建筑装饰相比，同比—4.9%，环比增速+2.9pcts，同比—15.2pcts

风险因素:全球疫情的不确定性，经济增速下行超预期，相应的消费需求下降超预期，各行业的政策风险，超出通胀预期，涨价能力不足影响盈利的风险等。

投资策略:短期局部疫情有反复由于前期消费整体反弹明显，预计短期内会有一定波动压力短期内通胀上行，建议重点配置农业，粮食等生活必需品

展望下半年国内消费的增长趋势，一方面取决于当地疫情和调控政策的走向，另一方面也受到国内整体宏观经济环境的影响我们认为，虽然短期内难以准确判断局部疫情对消费的冲击和影响，但拐点已基本形成宏观经济影响是比较长期的，经济预期的波动在一定程度上对消费的预期恢复有关键影响考虑到疫情影响的最低点已经在22Q2基本形成，预计下半年将形成明显的复苏态势考虑到整体消费估值已经趋于合理，建议增加消费配置我们维持2022年消费行业两大主要机会的观点:一是长期逻辑下优秀龙头企业因市场环境或阶段性因素下滑导致的机会低估，一是疫情逐步缓解预期下的边际修复机会，主要包括疫后复苏，养殖等周期性复苏主线，但下半年更强调增加消费的整体配置在稳增长政策背景下，经济稳步回升有望推动消费景气持续回升消费是中国经济增长不可或缺的驱动因素阶段性的景气波动不会改变长期持续增长的动力，必须坚持消费配置，分享中国增长

2022年下半年推荐组合:贵州茅台，五粮液，泸州老窖，绝味食品，洋河股份，安井食品，美团—W，中国钟勉，石闻，聚星农牧，李宁，华力集团，陈光，甜菜碱，携程集团—S，朱华集团—S，宋城演艺，小本国际，华润啤酒。

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