天风·宏观：下半年经济同比增速的意义

与二季度相比，下半年经济数据的环比概率会大大提高，但经济数据的同比更有意义我们认为下半年GDP同比增长4%是衡量经济复苏质量的门槛只有同比增速至少高于4%，经济复苏的程度才能称为复苏

从各个经济阶段的历史市场收益来看，当经济处于衰退后期和复苏初期时，经济复苏势头较弱，增速放缓或刚刚开始好转成长股表现优于价值股，大盘股表现优于中小盘股

预计三季度同比增速4%，介于一档和二档——衰退后期和复苏初期从经验来看，成长股的表现会更好第四季度，如果同比增速恢复到4.8%，将进入第三档——回升的中间阶段从经验来看，价值股可能表现更好四季度如果同比增速维持在4.0%或者修复动能边际减弱，从经验来看，成长股和防御性大盘价值股会更好

风险:疫情再次反弹，经济增速下降幅度超过预期，海外货币政策超预期。

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