非银行业周报2022年第十七期：科创板做市业务新规落地保险资产配置范围拓

指数+2.21%，行业排名21/31，券商二指数+3.18%，保险二指数+0.28%，上证综指+2.76%，深证成指+3.24%，创业板指+5.04%。

涨幅居前五的股票:郭盛金控，渤海租赁，任栋控股，蔡襄，哈投股份，排名前五的股票分别是:亚联发展，AVIC金融，吉爱科技，ST熊猫，红塔证券。

核心观点

券商:大盘层面，本周券商板块上涨3.18%，跑赢沪深3001.14pct和上证综指0.42pct本周券商板块跟随大盘反弹，周五有所走强受益于疫情的妥善防控，制造业开始恢复生产，经济有望迎来复苏的拐点目前券商板块估值只有1.25倍PB，处于历史最低水平估值已经充分反映了市场对当前疫情，市场成交冷淡，经济下行的担忧，具有较强的安全边际建议关注低估值龙头券商中信证券

政策层面，5月13日，证监会发布《证券公司科技创新板股票做市交易试行规定》自2021年7月科创板做市商制度提出以来，备受关注伴随着注册制的逐步完善，a股市场加速扩容，中小企业数量的增加必然导致部分此类企业流动性不足的问题做市商制度的实施有助于补充市场流动性问题，提高中小企业融资效率对于券商而言，做市有利于降低市场流动性对经纪业务的影响，券商对市场情绪和活跃度的把握更加主动，有利于提高券商业绩的抗周期能力同时，在资本市场支持中小企业和实体经济发展的前提下，做市业务未来将为券商提供长期稳定的业务增量，增强券商业绩的稳定性和增长能力同时，《做市规定》明确规定，获得做市业务资格的券商可以在其他交易所开展证券做市业务，这意味着先获得做市试点资格的券商，未来在北交所和深交所开展做市业务时，也将先获得做市业务资格从做市规定的准入要求和相关规定来看，对头部券商更为有利一是对最近三年的评级，最近两年的净资本，最近一年半的风险控制指标，风险控制能力，技术水平等有门槛要求按照2020年的净资本和最近三年的评级水平，目前有23家上市券商符合前两个影响的要求，风控和技术实力的要求叠加，对资本实力，风控和技术实力较强的头部券商更有利二是《做市规定》鼓励保荐人为其所保荐的企业提供做市服务对于投行业务强大，业务储备充足的券商来说，其投行业务作为触达客户的入口，将更高效地转化为做市客户，带来更大的业绩增量

保险:政策层面，5月13日，中国银监会发布《关于保险资金投资金融产品的通知》和《保险资金委托投资管理办法》《通知》将理财公司的理财产品，单一资产管理计划，债转股投资计划纳入可投资理财产品范围《办法》进一步明确了各方主体责任分工

目前由于中国经济增速放缓，保险配置收益承压同时，房地产，城投等传统配置领域的景气度尚未完全恢复，在经济下行压力，疫情等多重因素影响下，仍存在一定的信用风险同时，资管新规导致传统非标业务规模持续萎缩，保险资金配置和新产品开发存在较大挑战

一季度，受市场震荡影响，上市保险公司投资收益普遍大幅下滑5家上市保险公司合计实现净投资收益908.03亿元，同比下降42.86%同时，伴随着车险综合改革的完成，财险负债端有所改善，但寿险偿付能力并未改善2021年，五家上市险企寿险偿付能力充足率均出现不同程度下降，加之一季度投资收益下降，给负债端带来较大压力目前保险公司的资产负债面临双重压力保险公司，尤其是寿险公司的成长，仍然集中在提高代理人的质量和数量，研发新产品，拓宽营销渠道，提高产品质量《通知》的发布对保险资产的修复有一定的积极作用，放宽可投资金融产品领域有利于拓宽保险公司资本资产的配置空间，提高投资净收益

保险板块本周五反弹，保险板块上涨0.83%目前保险板块PB估值1.03倍，低于2016年以来的10个百分点整体估值处于历史底部《通知》和《办法》的出台，有利于缓解资产端压力，放松房地产政策，房地产风险有望得到进一步化解资产端风险逐渐恢复，边际有望改善目前板块估值处于底部，安全边际较高，保险公司资产端压力有望明显缓解

风险:行业规则发生重大变化，外部市场风险加大，市场波动，疫情反复。

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