IVD行业上市“紧箍咒”仍在：过会近2年未能注册，上游龙头菲鹏生物IPO

21世纪经济报道记者季媛媛 唐唯珂 实习生 黄源轩 上海、广州报道

2月22日，菲鹏生物股份有限公司创业板IPO被宣布终止注册，成为2024年第1家终止注册的创业板IPO公司。2023年7月4日更新了一稿招股书，此后菲鹏生物及保荐机构华泰联合向证监会提交了撤回申请。

公开资料显示，菲鹏生物早在2022年3月3日已经IPO过会，随后提交注册，一直无果直至IPO终止。公司2021年度净利润曾逾15亿元，2022年仍有9.3亿元，但2023年净利润大幅下滑。此次菲鹏生物IPO失败，无疑再次引发了IVD行业的焦虑。

深圳某一级市场医药研究员向21世纪经济报道记者表示，菲鹏生物一度是当年一级市场的明星项目，最终还是卡在了IPO，未来对投资人来说对相关行业的信心肯定会受到极大的影响。

长达三年的IPO历程终止

回顾菲鹏生物IPO历程，公司创业板IPO于2020年12月25日获得受理，在此之后，公司经历了三轮问询，并于2022年3月3日成功过会，同年3月14日提交注册。在注册后的七百多天里，菲鹏生物迟迟未能拿到注册批文，最终于2024年2月22日主动向证监会提交了撤回申请。

2020年及2021年，作为体外诊断整体解决方案供应商，公司于2020年迅速开发出一系列与新冠病毒相关的酶、抗体、抗原等试剂原料及相应的试剂产品，被国内外体外诊断试剂客户大量采购, 需求旺盛。菲鹏生物核酸检测相关的产品收入大幅增长，2020年及2021年两年分别为公司贡献了6.97亿元和16.1亿元的收入，分别占主营业务收入的65.44%和69.02%。

2022年底，新冠相应检测产品的市场需求开始逐渐下降，这代表着菲鹏生物与之相关的收入将大幅减少。2022年，菲鹏生物归属净利润就出现明显下滑，当期实现归属净利润约为9.18亿元，2021年实现的归属净利润约为14.76亿元。

菲鹏生物表示，2023年以来，特定急性呼吸道传染病的检测需求大幅减少，公司整体经营业绩存在大幅下滑的风险，但公司常规检测项目的原料、化学发光仪等业务保持稳健增长，公司仍具有较强的持续经营能力与良好的成长性。

受到疫情影响，旺盛的病毒检测需求带动了国内外IVD企业大量采购酶、抗体、抗原等原材料，菲鹏生物的业绩迎来高速增长。在大流行的前两年，公司业绩一路高歌猛进，然而到了2022年，情况却急转直下。公司2022年总收入为27.02亿元，较上年仅增长了15.9%，净利润则大跌5.7亿元，仅为2021年的62.1%。

实际上从2021年开始，受市场供应逐步充分、竞争日益激烈以及终端试剂盒集采下不断降价的影响，公司主要原料项目价格一路走低。到了2022年，部分原料的价格甚至仅为2020年的十分之一，成本却没有明显下降，这无疑给公司盈利能力带来压力。

更为重要的是，此前单价的下降尚可以用不断增加的销量来对冲，而到了2023年，当国内外均逐步走出大流行的影响，菲鹏生物的业绩下滑似乎成为定数。在最新一版招股书中，公司表示“从目前情况看，公司预计2023年经营业绩将出现大幅下滑”。

导致其IPO不太顺利的原因除了是涉疫企业高增长不可持续外，还有就是菲鹏生物本身的财务数据。

公司随业务增长而暴增的应收账款，为菲鹏生物未来发展埋下严重隐患。公开数据显示，2020-2022年，公司应收账款账面价值分别为1.69亿元、3.59亿元和7.32亿元，占公司各期末总资产的比例分别为12.17%、11.96%和17.32%；占当期营业收入的比例分别为16.78%、16.27%和 28.73%。

同期公司计提的坏账准备分别为978万元、2031万元和4442万元，其中以单项计提坏账准备的应收账款及坏账准备在2022年分别为1431万元和569万元，较上年增长1017%和365%。从应收账款周转率来看，菲鹏生物从2021年的8.35次下降至2022年的4.68次，且明显低于同行业可比公司6.03次的平均水平。

公司也在招股书中表示“截至 2022年末应收账款余额较高的个别客户出现了逾期情况，公司正在与该等客户协商回款事宜”。

此外，菲鹏生物在投资理财方面也投入了大量资金。截至2022年年末，公司货币资金总额达到了14.24亿元，其中银行存款超过14亿元。同一时期，菲鹏生物还大举买入金融资产，2020年公司交易性金融资产仅为8500万元，而到了2022年激增至7.63亿元，其中包括3.34亿元的理财产品和4.29亿元的可转让大额存单。

除了努力存钱理财外，菲鹏生物也积极对外投资。2021年10月，菲鹏国际与SequLITE及其两位创始股东签署了《股份收购协议》，以5250万美元的价格收购SequLITE剩余全部股权。在此之前，公司已于2018年以1050万美元的价格获得SequLITE部分股权，至此SequLITE成为公司全资子公司。

造成的结果是，公司当初高价收购形成的大额商誉面临减值，减值4.62亿元，占最初账面价值5.55亿元的83.2%。截至2022年末，公司基因测序资产组的商誉账面价值已减少至0.46亿元。

IVD行业IPO持续遇冷

菲鹏生物主动撤回IPO，让IVD行业再次蒙上一层阴影。

近年来，多家涉疫IVD企业的上市引发了公众关注，有关涉疫企业是否应该上市，也引发市场争议。

不过交易所却给出了明确态度。2022年11月21日，上交所、深交所同时发声，明确表示，高度关注涉核酸检测企业的上市申请，坚持从严审核，尤其是企业的科创属性和可持续经营能力。将坚守板块定位，严把市场准入关，审慎推进相关企业发行上市工作。

随后，2023年8月27日，证监会发布公告“阶段性收紧IPO节奏”，更是让IVD行业雪上加霜。

受此影响，2023年至今，没有一家IVD企业成功登陆A股市场，许多IVD企业IPO进程受阻。另一家涉疫企业深圳市达科为生物技术股份有限公司早在2021年9月29日IPO获受理，2022年7月25日过会，2022年10月14日提交注册，至今未能获得监管放行。

自2023年以来，多家IVD企业终止IPO，包括硕华生命、雅睿生物、中翰盛泰、联川生物、致善生物、荣盛生物、全式金等。随着新冠大流行结束以及医疗规模化、标准化进程推进，IVD行业高增长期已经过去。

业内普遍认为，IVD企业成绩分化明显，多数企业业绩普遍处于下滑态势。体外诊断行业红利期结束，逐渐回归常态，进入洗牌期。

不少企业此前表现平平，凭借特殊时期的红利，近年来业绩突飞猛进，但始终未能打消市场对其中长期经营和盈利能力的质疑，而上市企业又具有着很强的“公众”属性，轻易放行无疑对社会公共利益造成损害。

在IVD企业IPO问询中，针对“核心技术”“产品情况”“市场地位”等直接涉及“可持续经营能力”的项目成为问询焦点，是否存在未来收入及利润大幅下滑的风险成为公司亟待解答的问题。

华南某行业人士对21世纪经济报道记者表示，体外诊断行业的离散制造属性和碎片化的特点，决定了不同子行业需要的技术和市场积淀迥异，跨越品种和细分领域发展的壁垒是较高的。

目前，我国一大批体外诊断企业正在通过投资并购方式布局全产业链。“国内如要诞生具有国际竞争力的大型企业，产品线的丰富和不断更新都是迫切课题；同时并购也是减少无序同质竞争，实现产业整合的重要途径。在购买技术、花重金打造品牌和渠道后，相关企业还需关注企业的发展战略、管理能力、产品选择能力、市场打法等综合性竞争力。”该分析师说。

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