美股全年回购额创历史新高

截至上周末，已有497只标普500指数成分股发布三季报，随着三季报渐进尾声，回购静默期结束，美股再掀回购潮。脸书、劳氏公司、硕滕、考特、艾睿电子等公司本月均发布回购计划，试图在近期股市大幅回调之际寻求喘息机会。

虽然利率上升，下半年以来美股回购增速逐渐放缓，但美股全年回购金额仍将创新高。据美国财经网站Valuewalk统计，今年以来(截至12月6日)，美股公司已宣布了9699.3亿美元的回购计划，这是有记录以来最多的一年。不过市场普遍预期，后市美股回购增速将放缓。

金融板块四季度回购提速

年初至今，科技板块回购金额占比最多，达3700亿美元，占总回购比例的38%。FAANG(脸书、亚马逊、苹果、奈飞、谷歌)中，脸书、苹果、谷歌均发布了回购计划，其中苹果公司今年5月1日宣布了回购1000亿美元股票的计划，11月已完成了其中的约30%。年初，谷歌也宣布回购价值86亿美元的股票。12月9日，脸书宣布将再回购90亿美元的股票，以安抚股价暴跌的投资者，这家社交媒体巨头的股价年初至今累计下跌近20%。

值得关注的是，四季度，金融板块回购金额环比增速最快，截至12月6日，四季度该板块回购金额达392亿美元，三季度回购金额为61亿美元，环比增长逾5倍。此前，富国银行、摩根大通和美银美林都宣布了回购计划。上周标普500指数金融板块表现最差，跌幅达7.08%，年初至今该板块已累计下跌10.46%。此外，近期在股市表现较差的工业和能源板块，环比回购数字增长明显。

据高盛测算，今年美股回购规模将创下历史纪录。摩根大通发布的研报也显示，标普500指数中的成分股公司将在2018年创纪录回购8000亿美元股票，远超2017年创下的5300亿美元纪录。

然而即使企业疯狂回购股票，其股价却鲜有提振。研究机构FactSet三季度调查发现，今年标普500指数中的350家回购股票的公司中，有57%的公司股价涨幅仅与标普500指数涨幅持平。跟踪了其中前100大股票回购公司股价表现的标普500回购指数则跑输标普指数。该机构指出，这是2008年金融危机以来，股票回购公司股价表现最大规模跑输基准指数。金融咨询机构Fortuna Advisors也表示，从纯财务投资角度，预计回购股票的标普500企业今年将从回购中获得6.4%的收益，但此收益率低于过去5年水平。

回购动力“熄火”

尽管10月份以来，美三大股指一度陷入回调区间(均较近期高点下跌10%)，一定程度上降低了回购成本，然而多家机构预期股票回购或将放缓。

实际上，自今年上半年回购规模达到高峰后(研究机构TrimTabs统计，美国上市公司二季度宣布了共计4366亿美元的股票回购，几乎是一季度2421亿美元的两倍，刷新历史纪录)，多个板块回购金额下降。Valuewalk数据显示，信息技术板块二、三、四季度的回购金额分别为1545亿美元、1104亿美元，430亿美元；通信服务板块同期回购金额也出现递减，分别为279亿美元，10亿美元，3亿美元；医疗板块四季度回购金额为161亿美元，虽较三季度实现环比增长，但远低于二季度444亿美元的回购规模。

摩根大通则发现用于股票回购的资金在大幅下降。该行称，离岸现金的汇回一直以来被认为是美股回购的关键领先指标，而美国企业的资金回流热情正在降温，美股回购热度下降。该行报告显示，上市公司回购股票的速度在2018年下半年开始不断递减。上半年的加速回购在7月份到达顶峰，8月-10月连续3个月下跌，引发股市震荡。虽然11月份有所调整，也无法回到1-7月时的峰值。

机构预期美股回购潮放缓的主要原因是杠杆高企。瑞信指出，自2010年以来，美股总市值的上涨中有24.4%来自于股票回购，如今美股企业杠杆很高，股票回购不再能像以前一样明显提振股价，与此同时，意识到回购带来的杠杆风险，投资者也不再像以前一样看好回购股票的公司。

INTL FCStone全球市场策略师Vincent Deluard分析，多年的大规模低利率政策令股息收益高于债息，因此举债回购股票是明智的选择，然而这一切美好愿景已伴随美联储本轮加息而结束。此外，在美联储加息的背景下，市场对企业债的担忧情绪正在不断加剧，国际货币基金组织(IMF)早前曾发布报告指出，由于股票回购，美国大型公司自2009年以来共计发行了3万亿美元的净负债，美国公司债务总额达到13.7万亿美元的历史最高点。

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