3200点至3250点区间震荡概率较大

⊙金百临咨询 秦洪

上周A股冲高受阻，成交量随之萎缩，短线市场观望氛围浓厚，这不利于短线A股构建强势格局。但是，考虑到目前相对宽松的货币环境等因素，我们预计A股也不会有大的下跌空间，后市在沪指3200点至3250点区间震荡的概率比较大。

货币政策转向概率不大

就目前来看，美联储3月加息似乎已经铁板钉钉，市场参与者对美联储加息后我国货币政策转向有一定的担忧。美联储加息会进一步强化美元的强势格局，从而引发资本外流的预期，因此，市场预计我国央行可能以加息等手段来对冲美联储加息所引发的资本外流预期。同时，2月份PPI同比大增7.8%，预期7.7%，前值6.9%，说明PPI指数上涨超预期，这可能会驱动CPI数据的回升，从而进一步强化加息等货币政策收紧的预期。

上述推理固然有一定的逻辑性，但我们认为，目前我国货币政策转向的概率并不大。因为PPI数据是生产者物价指数，主要是指工业品价格指数。而CPI则是居民生活物价指数，与工业品仍然存在着较大的隔离空间。历史上PPI与CPI的方向也曾不一致过，如2011-2016年PPI绝对水平下跌14%，而同期CPI绝对水平上涨12%，两者剪刀差高达26%。所以，目前PPI上涨的驱动力在于工业制造业的供给端有所萎缩，供给侧改革效应显现，但并不会影响到CPI数据后续的走向。

美元加息可能会引发资本外流，从而使得人民币贬值压力再次加大。但是，美元加息对货币收益的影响并不大，实际上货币或者资本持有者更关心的是未来的资本回报率，这可能与宏观经济发展趋势有较大关联。我国2017年GDP预期增速6.5%，仍然处于相对高位，我们认为，不能因为美联储加息就得出人民币一定会以加息来对冲的结论。

我们的判断是，货币政策难以迅速转向，流动性仍然相对宽松。更何况，2017年M2预期增速在12%。基于以上数据，A股的浮力仍然乐观。当然，在成交量没有明显放大之前，市场也缺乏强有力的持续买盘支撑，A股也难以出现明显的向上趋势。

零星热点带来短线机会

虽然目前A股上下两难，但市场仍有一定的交易性机会。

就目前来看，除了建材股、智能制造以及高含权股以外，PPI大幅回升也有望成为市场参与者关注的一个选股思路。我们认为，后市有两类个股有望反复活跃。一是供给端持续萎缩的中上游产业链个股。建议投资者重点关注化工股，尤其是一些精细化工领域的个股。化工领域的供给侧改革战略意义大，涉及环保因素等。与此同时，化工行业也是重腐蚀产业，生产线设备更换时间较短，一般是7年至10年，而上一轮化工行业的产能扩张主要是2005年至2007年，所以，不少生产线需要淘汰，这就给一些资本实力雄厚的上市公司带来产能出清的机会。未来相当长一段时间内，化工产能萎缩是一个大趋势，如磷化工、氟化工、农药等行业。

二是资源股。美国启动了大规模的基建计划，这意味着全球资源品的市场需求将大大提升，因此，整个资源品价格回升趋势是相对确定的。这其实也是今年2月我国进口远超预期的原因，相关生产企业为预防未来资源价格上涨而提前大量进口资源品。基于此，后市资源类个股的业绩弹性值得期待，铜、铅、锌等基础金属以及镁等小金属相关个股可跟踪。（执业证书：A1210612020001）

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