央行逆回购操作利率未上调货币政策或渐进收紧

东方网1月26日消息：继24日央行意外上调MLF操作利率以后，25日的公布市场操作利率便成了市场关注的核心，可是，此次央行并没有采用进一步的动作。

25日，央行逆回购交易如期坚持低量，全天公布市场操作(OMO)净回笼1700亿元，创下过去半年多来单日净回笼量新高。此次逆回购操作利率并未追随MLF利率上调。市场人士指出，MLF利率上调释放的政策边沿收紧信号明确，将来公布市场操作利率仍存上调也许，但进度取决于国际国内经济金融形势的发展变化，从逆回购利率持稳来看，这一过程将是迟缓的、渐进的。

逆回购并未调价

25日央行展开了300亿元逆回购操作，包含150亿元14天期和150亿元28天期，交易量坚持在近期较低水平，但当日逆回购到期回笼量增至2000亿元，央行此次操作因此完成净回笼1700亿元，为本周以来的OMO的连续第三次净回笼，且净回笼量创下2016年7月7日以来的新高。

OMO延续净回笼在料想当中，逆回购操作利率才是市场关注的重点。

本周以来，OMO重新转向净回笼，一则因上周央行通过逆回购、暂时流动性方便释放巨额流动性以后，节前流动性缺口基本获得补充，短时间流动性已有所改良；二则，关于部分仍存在流动性缺口的机构，央行也持续通过MLF予以赞同。24日，央行再对22家机构展开MLF操作2455亿元，其中6个月1385亿元、1年期1070亿元。但出人意表的是，此次两个刻日MLF操作利率分别为2.95%、3.1%，均较上期上升10BP。这是央行2014年创设MLF以来，初次上调其操作利率。

市场广泛以为，作为如今央行货币政策操作的主流工具之一，MLF利率上调释放了货币政策边沿收紧的信号。而作为另外一项主流货币政策工具，在MLF调价以后，逆回购定价会否随之调整自然激发了强烈关注。但据央行宣告披露，25日，14天和28天逆回购操作利率仍分别保持在2.40%、2.55%水平。

政策边沿趋紧

中金公司报告指出，从历史上来看，MLF利率的调整其实不是追随央行基准利率调整的，而是带有必定的额外政策信号用处。逆回购利率主如果追随存贷款基准利率调整而调整，与基准利率的有关性更高。

据此，有市场人士表示，央行并未上调逆回购操作利率，也许意味着央行无意整体快速地上调货币政策操作利率，从而防止释放过于强烈的政策压缩信号。

自去年8月央行启动“锁短放长”操作以来，货币市场利率的刻日利差陆续拉大，中长久货币市场利率连续上涨，连带着中长久债券收益率也出现了显著上涨。

以SHIBOR为例，1月25日，3个月SHIBOR报3.86%，较2016年9月上旬出现的全年低点2.78%凌驾108BP；隔夜SHIBOR最新报2.17%，只比2016年8月最低时上涨17BP。短时间和长久限SHIBOR刻日利差显著拉大。去年四季度以来，债市收益率曲线也有所增陡，10年期国债与1年期国债利差自低位扩展了超出30BP.

市场人士表示，市场利率刻日利差走阔，已提早体现了市场对将来政策边沿趋紧的预期。从这一点来讲，此次MLF利率上调印证了市场的预期，但也属于滞后性调整，且调整幅度不大，信号意义大于实际影响。

市场人士亦称，MLF操作释放的政策取向信号仍然值得关注，将来公布市场操作利率甚至基准利率都有上调也许，进度取决于国际国内经济金融形势的发展变化。在海外美联储进入加息周期，国内经济企稳、通胀预期昂首、防风险意志果断的情形下，货币政策有边沿趋紧偏向，将来政策利率易上难下。但从此次逆回购利率持稳来看，这一过程将是迟缓的、渐进的。

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