6%增值税重新“定义”资管江湖对各类产品“冷热不均”

上周三，财务部和国税总局对140号文《关于明确金融房地产开发教育帮助服务等增值税政策的告诉》的一则添加告诉，再次让资管圈炸开了锅。可是，与财税〔2016〕140号文初次下发时业内觉得的“亚历山大”不一样，此则告诉表示，将原定资管产品运转过程当中要交的增值税“追溯至2016年5月1日”延缓至2017年7月1日开始实施，这让圈内顿觉松了一口吻。

可是，业内人士表示，延缓其实不代表缺席，140号文的实行仍然会对以保本类为首的金融产品收益率产生冲击。同时，缴税人主体明确以后，资产管理人作为法定的完税人，是不是及如何将这一本钱转嫁给投资人还未可知。而更为重要的是，140号文尽管是一份财税文件，但进一步表现了金融去杠杆的监管决心，对将来资管产品设置和发行的导向将产生深入影响。

资管“地震”

“真的假的，6%的增值税？目前股债市场都这么低迷，再缴税不是落井下石？”140号文在2016年12月刚刚出台时，很多资管圈人士无不担忧。而他们担忧的还远不止此，更辣手的是彼时规定此项税款要追溯到2016年5月1日，这意味着有些已经到期结束的产品，也许需求资管公司自己取出真金白银来交税！

“已经结束的产品也许要补缴税，存续的产品也许触及到合同问题，件件都不是能随便马虎处理的事。”上海一家资管公司的财务总监老黄（化名）向记者吐苦水。可是好在，今年1月11日发布的添加告诉处理了业内最辣手的问题，使他们能够花更多心思去研究140号文的细节。

首先，业内人士表示，140号文的第一条明确了非保本收益不缴纳增值税，从另外一个角度看，即明确保本收益需求交纳增值税。需求强调的是，本条目针对的是产品兑付的收益。可是，值得留意的是，在银行保本理财产品中，假如持有人是同业的金融机构，金融机构之间持有的保本理财产品计入同业存款，依据财税〔2016〕70号文《关于金融机构同业来往等增值税政策的添加告诉》，同业存款利息收入不缴纳增值税，所以金融机构持有的银行保本理财不需求缴纳增值税。假如个人持有，依照当下银行保本理财产品较为广泛3%-4%的收益，6%的增值税，意味着个人持有的保本理财要削减千分之一点八至二点四的收益，即仅获得2.85%-3.75%的收益。

其次，第二条针对的是金融产品转让收益，业内人士也提示投资者留意辨别产品收益和产品转让收益。即该规定其实不是指缴税人购入基金、信任、理财等各类资产管理产品并持有至到期，不属于金融商品转让，就无需缴纳增值税，而应当分成两步去懂得：第一步，依据140号文第一条，基金、信任、理财产品是保本还长短保本，假如是保本，则兑付收益按贷款服务缴纳增值税；非保本则不缴纳增值税；第二步，出现未到期金融产品转让的情形，则需缴纳由转让收益产生的增值税。

另外，资管人士以为140号文实际上扩展了贷款收入缴税机构范围，即包含信任贷款、各类资管机构的拜托贷款等。例如，依照有关规定，在资管机构中以前只有信任公司需求缴纳这一部分的税款，而目前范围更广了。

关于第四条，即“资管产品运营过程当中产生的增值税应税举动，以资管产品管理人为增值税缴税人”，业内人士以为对资管行业影响最大。此前尽管也规定了各类资管产品缴纳增值税，但因为缴税主体不明确，所以资管产品并没有缴税。此次明确缴税主体后，“其一，因为免税是部分投资者购置资管产品的一大缘由，尔后也许会影响到这部分投资者的购置意愿；其二，微观经济学原理表示，不管是明确缴税主体是资管机构还是投资者，最后税负都由两边一起承当。”国金证券表示。

对各类资管产品“冷热不均”

那么，此项文件对各类资管机构和老百姓手中持有的各类金融产品将产生如何实际的影响呢？中国证券报记者在采访了多位公募、券商资管、银行资管人士后发现，不一样类型的产品所受的影响彻底不一样。整体而言，银行遭到的冲击也许最大。

不吝用自家婆娘去公关的手段，判了死刑。记者初步统计了一下，在往后的实际运用过程当中，谈央视辞职潮，几乎牢不可破。莫芝宜佳用蔚为大观来描述心坎的震动。

保本型基金以外的其他证券投资基金，包含货币市场基金，合同中都没有保本许诺，这些基金的分红应当不缴纳增值税。然而，缴税人（自然人除外）生意和申购、赎回基金的价差收入，还是应依照金融商品转让缴纳增值税。值得留意的是，这里明确将自然人除开，所以，此条看法对机构的影响较大。那么，这会不会在某种水平上限制了机构委外资金在碰到市场“黑天鹅”时随时赎回抽逃出非保本类基金呢？有公募人士表示，理论上有这类也许，但如今大部分接纳委外资金的基金以定开型产品为主，也就是合同上注清楚开放赎回的刻日，所以此条的实际限制造用也许小于预期。

在这类非保本基金中，货币市场基金则有其特别性。货币市场基金每天净值都是1元，每天计算收益，按月分配收益，这部分收益是红利再投资转增基金份额。所以，企业申购、赎回货币市场基金普通没有价差。好比，以前投资1000万元申购了1000万份货币市场基金，持有两个月后，货币市场基金份额变成1020.1万份，后期所有按1元/份赎回，获得资金1020.1万元。这一举动不产生申购、赎回价差，仍属于在赎回时兑现了持有期间的收益，不缴纳增值税。然而，有一类可场内交易的货币市场基金则不一样，假如客户通过生意进行套利产生价差，则应按金融商品转让缴纳增值税。

银行、券商开放式非保本理财产品方面，资管人士表示，很多银行、券商发行的理财产品属于开放型，收益结算方法相似于货币市场基金。客户申购产品后，每天结算收益，在客户赎回时将有关的本金和收益一并返还。所以，该项业务的处置也应对比货币市场基金的原则处置，看理财合同的商定。假如理财产品合同商定按日计算收益，按期分配收益自动转为理财产品份额，最后赎回份额兑现，该项收益仍属于持有收益，不缴纳金融产品转让产生的增值税。假如理财产品不保本，则不该缴纳增值税。另外，记者采访的多位私募人士也以为，私募基金的增值税问题应当也参照此类产品实施，但最重要的还是看合同商定。

关于银行保本理财产品，几乎被采访的所有人都以为140号文对银行保本理财的影响冲击最大。如上所述，假如持有人是同业的金融机构，金融机构之间持有的保本理财产品计入同业存款，同业存款利息收入不缴纳增值税；但假如是个人，则产品收益无疑会有所降低。

关于信任、券商、基金子公司各类通道业务（主如果在通道业务中规模占比较大的拜托贷款类业务），业内人士以为，这类业务多为银行冲破有关规定，完成资产出表的一种手段，信任、基金子公司、券商资管多是通道角色。以券商资管的此类通道业务为例，依据140号文件第三条规定，对此类贷款业务的利息收益收取增值税，且关于这类定向的通道类资管业务，增值税应由资管筹划的管理人券商缴纳。假如券商缴纳了增值税，定向拜托人从资管筹划获得的收益就不该再缴纳增值税了。可见，140号文转变了原本的资管合同中权利责任关系，加大了资管筹划管理人的管理本钱。那么，关于通道业务本钱有多大影响？国金证券测算，假定银行通过信任或许券商资管的通道费为千分之一或千分之二，但6%增值税本钱假如依照底层资产每年5%收益率来计算也有千分之三，相当于通道费变成本来的2倍或4倍，非银机构作为通道的吸引力大大降低。可是，也有信任公司高管以为，本钱上升自然会紧缩通道业务的需求，但此番政策包含所有资管行业，所以对通道业务的“打击”是广泛的。

影响深远

“除上述对各类产品自己收益的冲击，140号文对行业的影响更是无足轻重。”老黄说，“将来，更多复杂的问题还有待有关的配套细则进一步出台。”

他举例称，好比以前基金公司是代收代缴责任人，今后却是缴税主体。假如是代收代缴责任人，那么只需求配合税务机关对缴税主体征税，在行动上完成责任，至于是不是完税没有责任。而一旦变成缴税主体，假如不能够完税，就必须自己掏钱补上。这是一个根天性的变化，也会转变过去资管产品不缴税的实际情形。所以，下一步他们将议论如何与客户沟通“预期收益”的问题，缘由是这部分款项彻底由资管公司累赘估量也有困难，他估计大部分公司会采用协商或其他方法将这项本钱部分“对外输出”。

其次，去年“资管新八条”今后，“保本保收益”型产品大范围地鸣金收兵，此次140号文一出，这一趋向会更增强化。某大型券商资管的从业人员告知记者，业内其实会采用一些变相保本的办法，例如券商会用自己的信誉做担保，采用对客户到期溢价回购或收益凭证的方法，满足客户变相保本的需求，但在合同中绝对不会出现这类字样。而详细溢价的范围，需求依据产品的实际情形而定。“其实，我们目前更担忧的是，140号文会不会出台后续的细则或衍生规定，将增值税的应税对象扩展至权益类产品。”他说。

最后，他以为这份文件还进一步表现了金融去杠杆的监管决心，与此前挤泡沫、防风险的监管趋向一脉相承。例如，民生证券就以为，从高层会议重申“挤泡沫、去杠杆”，到进一步增强金融去杠杆、防风险的力度，从央行表外理财纳入MPA考察，到银监会《商业银行表外业务风险管理指引》的出台，目前又祭出税出工具，去杠杆的监管取向无疑已逐步渗入到金融领域的各个方面。

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