麦格理：中国寿险公司能力被低估

日前，麦格理研究报告指出，中国寿险公司的盈利能力很强很稳定，将持续看好中国寿险行业。研究报告同时指出，平安和宁靖的基本净资产收益率最高，特别是平安寿险过去十年体现优良，调整后净资产收益率一直高于30%。

麦格理研究以为，如今寿险股定价错误，只体现了如今的短时间盈利挑战。不管是依据内含价值（EV），还是依据国际财务报告原则（IFRS），都得出这一结论。通过对公司净资产收益率（ROE）的分析表示，寿险公司的盈利能力很强很稳定，且前景看好。所以应有更高的交易倍数，麦格理睬持续看好该行业。

数据显示，国际财务报告原则下的利润实际上展示了稳步增长的局势。过去十年，任何寿险公司的利润数都如同过山车。但是在调整了打算金变化和资本利得/损失后，基本利润增长情形相比较安稳，自2009年以来达到了20%的复合年均增长率（CAGR）。

另外，研究表示寿险公司盈利能力也很强。更值得留意的是净资产收益率。就报告数字来看，净资产收益率上下差异很大，5年的平均值为16%。但通过调整后的净资产收益率不只更高，还更一致，并呈慢慢爬升之势。包含长久投资报答在内，基本净资产收益率的平均值为20%。另外从长久看，跟随业务的成熟，基本净资产收益率将持续上升。这些公司如今有可观的利润储备，可在将来释放。

报告同时强调，平安寿险过去十年体现优良，调整后净资产收益率一直高于30%，最近几年来还在上升。麦格理以为这点被市场疏忽了。宁靖人寿过去五年体现很好，但调整后利润数仍较为动摇。中国人寿[0.19% 资金 研报]的净资产收益率排在末位，主要缘由是该公司坚持着较强的偿付能力、较低的杠杆率、较守旧的资产配置。

麦格理以为中国的保险股已经超卖，目前是买入的好机遇。平安和宁靖的基本净资产收益率最高，所以最看好这两家。

报告特殊指出，在截至2015年的8年里，平安寿险税前利润（报告数）达到了14%的复合年均增长率，很是稳定。按麦格理口径调整后，平安寿险税前利润在这8年里达到了23%的复合年均增长率。

更值得留意的是净资产收益率。过去九年，报告净资产收益率的平均值为23%，调整后净资产收益率的平均值为30%。最近几年来，平安的调整后净资产收益率慢慢爬升。缘由也许包含杠杆率上升、业务品质连续改良。

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