“资产荒”支撑股债齐涨格局或延续

债券收益率在7月份经济数据公布落后入横盘震动，国债期货也不再高歌猛进，多头减仓显示交投开始谨严。而与债券收益率进入低迷相反，股票市场近期则人气持续回暖，截至8月18日，沪深300指数已经上涨2.13%，上周涨幅则为2.78%，上证综指本周已经累计上涨1.76%，上周涨幅为2.49%。综合资票市场和债券市场的走势情形能够发现，自6月初以来，跟随以国债收益率为代表的无风险市场利率下行，股票市场也相应开始走强，特别是高股息率个股的配置价值被显著抬升，一时间出现了股债齐涨的行情，若再考虑其他资产种别，则权益、债券、大批商品包含房地产等大类资产均处于上涨格式，而在经济下行和货币市场保持稳健中性的背景下，大类资产齐涨明显不是流动性富余所能解释的。

究其背后的缘由，我们以为，主要大类资产种别齐涨是在国内经济整体资本报答率降低的趋向下，缺少高质量资产供应的“资产荒”致使流动性陆续追逐具有稳固报答且流动性较好的资产，这类资产既包含具有稳固票息收入的债券资产，也包含高稳健分红的股票资产。

依据风险资产市场的普通原理，股票等风险资产的报答率必须远高于现金报答率才能够保持风险资产价钱的连续上涨，一个自然的推论等于若市场利率水平陆续走低，那么从相比较估值角度利率走低将显著抬升股票等风险资产的配置价值。虽然央行保持稳健货币政策基调，然而6月份以来外汇占款流出放缓，国内流动性未见显著紧缩，此时资产价钱走势就取决于金融机构配置举动的微观与宏观变化。

从微观层面来看，鉴于银行理财产品体量规模在全国财富管理市场中的重要身份，我们以配置于不一样资产的银行理财产品发行量作为微观层面资产配置偏好的变化指标。数据显示，2016年7月理财产品数目配置于股票资产的比例达到3.89%，不只达到2016年以来的配置比例高点，也达到2015年6月股市动摇以来的最高水平，体现出市场利率水平显著降低致使流动性开始喜爱相比较估值较低的股票市场。以绝对数目器量，如今理财产品数目配置于股票资产的数额为185款，显著低于2015年6月252款产品的水平，然而相较于2016年初最低130款的数目看，机构对股票资产的配置偏好已经开始上升。理财产品数目配置于债券资产的比例虽然在6至7月慢慢上升，然而尚低于年初28.75%的比例。也就是说，股票市场配置和债券资产配置在6至7月以来延续了一起提高的趋向。从宏观层面来看，我们以A股流畅市值与狭义货币供应M2存量的比值体现股票市场在全社会资金的占比，以可流畅的债券托管量与狭义货币供应M2存量的比值体现债券市场在全社会资金的占比，两个比值越大，说明投资于该项资产后市的资金量越小，则其后市下挫的几率也就越大。截至2016年7月，债券可流畅托管量/M2比值为25.48%，达到2011年9月以来的高点，在我们的考核期内，该项比值的最高点位30%，也就是说，从宏观流动性来看，经历了6月份至今债券收益率的迅速下行以后，社会资金持续投资于债券资产配置的后续做多动能有限；而截至2016年6月，A股流畅市值/M2比值为24.38%，虽然从绝对水平看与债券可流畅托管量/M2比值相差不多，然而从历史数据来看，A股流畅市值/M2比值的最高点为2015年6月的43%，在2015年6月后则迅速降低，能够预期在如今债券资产在全社会资产配置比例已经抬升至较高水平的情形下，受益于国债收益率的下行趋向，低利率环境或将进一步提高低估值股票资产的吸引力。

综合微观和宏观两个层面市场的资产配置偏好的变化，虽然近期债券收益率下行趋向受阻，然而更多是因为前期迅速下行以后的技术性调整，在市场利率保持低位的情形下，流动性寻求具有稳固报答且安全性高、流动性好的资产配置趋向仍然有希望保持“股债齐涨”格式的延续。就债券资产来看，对比于2015年下半年高达29.65%的比例，银行理财产品配置于债券资产的比例仍有较大的提高空间，而且跟随债券收益率的连续下行，配置比例的提高或将加快。同时，虽然债券可流畅托管量/M2的比例达到了较高水平，然而考虑到金融机构对债券资产的偏好更主如果“持券待涨”的配置举动，可流畅托管量或更洪水平上表示交易性举动趋于收敛，而且对比于10年期债券收益率下破至2009年以来低点，债券可流畅托管量/M2的比例或也有希望进一步抬升至2008年到2010年27%至29%的比例水平。在如今经济基本面无显著向好趋向、货币政策稳健偏松格式不变的情形下，资产报答率整体降低引致寻求稳固报答的资产配置举动是债券等大类资产价钱走势的主要驱动因素。

郑重声明：此文内容为本网站转载企业宣传资讯，目的在于传播更多信息，与本站立场无关。仅供读者参考，并请自行核实相关内容。