美联储信誉保卫战！十大机构解读加息75BP：美联储图穷匕见、破釜沉舟，外

美国东部时间9月21日，美联储宣布加息75个基点这是美联储今年第五次加息，也是连续第三次猛烈加息75个基点

今年3月起，美联储开启本轮加息周期，先后于今年3月，5月，6月和7月分别加息25，50，75和75个基点，4次累计加息225个基点，创下41年来最快加息纪录。

加息后，美国基金利率的目标区间来到3%至3.25%之间，利率水平升至2008年以来的新高FOMC 9月位图显示，美联储预计将在2022年加息至少75个基点，直到2024年才会降息

鲍威尔在议息会议后的新闻发布会上表示，未来加息将取决于未来的数据，可能会在某个时间点放缓加息步伐，以评估加息/紧缩政策的影响可是，他也强调了他对降低通货膨胀的坚定承诺，并承诺将其保持在2%的水平同时，引用FOMC利率位图分化，称美联储将在2022年加息100—125个基点

鲍威尔讲话期间，美国股市一度迎来强劲反弹，但发布会结束后，美国股市三大指数突然暴跌，纳斯达克收盘下跌1.79%，至11220点，为7月1日以来最低标准普尔500收盘下跌1.71%，至3789点，为6月30日以来的最低水平道琼斯指数收盘下跌522点45点，或1.7%，至30183点，为6月17日以来最低

如何解读美联储9月议息会议美联储何时结束加息最终利率是多少

东吴宏观:美联储今年将加息125个基点。

经过8月底杰克逊霍尔会议的铺垫，今天上午的会议被视为一次玩世不恭的尝试2022年利率上调至4.5%，2023年进一步上调至4.75%

这意味着年内利率将提高125bp结合美联储对通胀的预期，2023年美国实际政策利率将明显转正，经济衰退将不再是政策转向的充分条件

第一，2022年和2023年的加息会更高，更长与6月份的会议相比，美联储最终更加关注通胀的严重性，这与我们之前的预期一致9月的会议全面上调了2022年和2023年的政策利率:2022年再上调125个基点至4.5%，2023年再上调25个基点至4.75%

二是基本落实了加息直至衰退的政策态度除了位图透露的加息信号，鲍威尔在新闻发布会上表示，利率水平将更具限制性，或将在更长时间内保持限制性，在这种情况下，经济软着陆的可能性很可能消失衰退将不再是当前美联储转向的充分条件

第三，通货膨胀仍然是美联储货币政策的重中之重，不存在降低或改变利率的前提条件值得注意的是，9月会议结束后，鲍威尔在记者会上的发言中19次提到通货膨胀美联储需要收紧国内金融状况指数来控制通货膨胀为避免重蹈7月会议后的覆辙，鲍威尔在此次会议上仍表示，在某个时点放缓加息是合适的，但没有指出未来加息放缓或政策转向的条件

从资产的角度来看，利率路径的预期差异和不确定性可能是市场最重要的潜在风险之一美债:收益率可能尚未见顶美元:继续保持相对强势美股:买股票不如持有现金除了美股市盈率进一步承压，市场利率的上升，从资产配置的角度来看，在当前高波动的背景下，持有股票所获得的红利越来越没有现金类资产的吸引力，这也意味着股市的拐点尚未到来

考虑到通胀等核心因素，美联储此轮政策收紧是慢的，再转向放松就慢了考虑到此轮通胀的形成机制与以往有很大不同，流动性过于宽松导致上涨较快，供给侧主导决策回落较慢美国和欧洲的货币政策已经慢慢收紧，回到宽松或将放缓对于市场而言，未来的核心关注点将切换到终点利率水平和政策拐点的预测上9月会议后，市场不仅将美联储的端点利率预期从4.25—4.5%修正至4.5—4.75%，还将政策拐点预期从2023年6月推迟至7月

重申观点:未来两个季度左右，外围市场将继续处于高位震荡状态，在经济层面，正处于滞胀到衰退的敏感阶段，政策预期的稳定性相对较差领先指标显示，海外经济体正在进入衰退窗口或在冬春之交考虑到货币金融触底的及时性和有效性将大大减弱，海外未来衰退的程度可能被低估在紧缩周期下，企业杠杆的反转是主要的风险考量，不排除危机性衰退的可能以史为鉴，在进入衰退期的过程中，海外市场仍有很大的调整压力，此轮可能也不例外

宏观招商:失业率是关键信号，中期选举可能是态度转折点。

预计明年年中CPI有望降至3%以下，届时美联储明年也不必大幅加息此外，鲍威尔指出，失业率是就业的最佳指标从今年年底到明年年初，我们可以看到失业率持续上升，这将为美联储结束加息带来契机

自7月底以来，内政外交动作都是捍卫支持率的结果最近美联储的鹰派态度很大可能与此有关可是，伴随着中期选举的临近，平衡资产价格表现的需求将开始再次浮出水面，因此预计美联储的态度将在10月份逐渐温和目前，预计美联储第四季度将放缓加息步伐这种变化一旦形成，就是政策变化的信号

再次，3.5%是美联储的心理关口，美国的股票和债券接近左边真正决定资产价格阶段性趋势的，不是加息的结果，而是美联储预期的边际变化6月中旬，当10年期美国国债收益率逼近3.5%时，美联储秘密缩减了缩表规模3.5%很可能是美联储的心理关口一旦达到这种程度，美联储可能会主动干预目前美债接近左侧，配置价值逐渐凸显美股表现仍有最后一跌，但伴随着美联储政策的改变，10月后美股有望逐步企稳

美元指数还有最后的冲刺，但黎明就在眼前美元指数见顶需要两个前提条件:一是美联储转鸽子的政策，第二，欧洲能源风险预警解除今年年底到明年年初，市场有望迎来美联储政策的拐点，欧洲能源供需平衡面临的最大压力是从今年第四季度到明年Q1，但预计最糟糕的阶段将出现在年内再者，我们认为美元指数可能在今年底到明年初见顶，在此之前美元可能还有最后一冲回到国内，人民币汇率短期仍有贬值压力，但不持久PBOC以自我为中心的空间将逐渐显现，国内四季度降息仍可期待经过阶段性调整，a股和A债的投资性价比也在上升

平安证券:捍卫美联储的声誉！它必然会确保通胀下降，即使以软着陆的可能性为代价

总的来说，鲍威尔试图延续杰克逊·霍尔会议后的政策立场，即美联储不会过早地放松政策首次用足够的限制性水平来描述加息的终点，而不仅仅是原来的限制性水平与此同时，鲍威尔强调，他将尽力长期保持限制性利率水平对于任何关于经济和就业的担忧，回复都非常谨慎，生怕错误地传递了鸽派信号但有信心按照目前的加息路径，通胀是可以被驯服的

捍卫美联储的信誉:在喜忧参半的通胀形势和不确定的通胀解读的背景下，美联储坚定地选择捍卫自己的信誉，这必然会确保通胀下降，甚至不惜牺牲软着陆的可能性对于市场而言，短期市场风险较大，因为市场仍处于消化美联储新政策思路的阶段，美国经济衰退尚未具体化，因此美债和美股的定价仍有调整空间具体来说:1)目前美债10年期实际利率可能达到1.2—1.5%，名义利率可能达到3.7—4.0%2)美股短期仍有调整压力一是美债利率上升进一步削弱风险溢价，第二，估值和盈利预期仍有下调空间，明年美国经济衰退对美股盈利的影响仍不够3)无论从美联储的紧缩节奏还是非美经济的压力来看，目前美元汇率仍将保持强势

广东证券:美联储已破釜沉舟！9月议息会议正式宣布，尽管经济衰退，仍应坚持鹰派加息。

本次议息会议正式宣布，即使在经济衰退时期，美联储也将坚持鹰派加息为什么美联储要破釜沉舟第一，本轮通胀高粘性，需要更激进的加息来抑制通胀第二，中期选举中反通胀的政治诉求更加迫切

这种通胀周期是人口红利逆转，贸易逆全球化，能源绿色转型等长期因素综合作用的结果短期内难以根本扭转去年，美联储误判了暂时的通胀，其加息滞后于通胀形势它只是在通货膨胀失去控制后才开始提高利率目前美国通货膨胀的粘度超出预期8月份美国核心CPI继续反弹，是劳动力价格推高服务价格的结果通胀不能放缓，需要更强更持久的加息来抑制通胀

美国的高通胀给经济和民生带来了巨大压力，也是导致拜登政府支持率下降的主要因素自7月底拜登推动2022年削减通胀法案以来，民意支持率有所回升伴随着中期选举的临近，拜登政府对反通胀的需求变得更加迫切，美联储的鹰派立场需要更加坚定

美联储已经进入加息的下半场，加息的步伐仍然取决于通胀数据下降的速度后续加息会逐渐回落首先，消费者通胀预期下降，表明加息开始限制需求美联储无条件反通胀的立场已经明确，市场沟通也是有效的根据纽约美联储9月份进行的消费者预期调查，未来一年的通胀预期已从6.8%的高位降至6.2%二是失业率小幅上升，过度紧缩风险逐渐显现8月美国失业率上升0.2个百分点至3.7%，劳动力市场动能放缓未来，如果利率升至限制性水平以上，失业率可能会大幅上升

浙商宏观:加息结束时间将被修正或推动美债利率走高。

9月，美联储加息75BP，Powell的中性态度表明其将继续推进加息，但未来步伐可能会放缓9月点阵关系到本次加息周期结束时的利率，是市场最核心的关注点

点阵图显示，2022年末4.25%—4.5%的利率区间符合预期，年内仍有125BP的加息空间，2023年仍有25BP的加息预期，略高于此前CME期货定价从2年期美债利率来看，本轮加息结束时，当前美债尚未完全定价

伴随着点阵终点利率的提高，10年期美债利率可能阶段性突破4%，2年期美债利率可能进一步逼近4.5%预计年内10年期美债收益率走势前高后低

黄金方面，短期10年期美债利率突破4%之前，可能因实际利率上行影响而阶段性承压，但中期配置价值不会改变在本轮利率和美元大涨之后，黄金仍然具有较高的配置价值，欧洲潜在的债务风险和黄金一样多

美股方面，预计四季度见底，逐步反弹短期来看，利率上行仍将对美股估值构成下行压力当前位图预期估值完成后，利率下行将推动美股形成从风格上看，我们认为纳斯达克仍将跑赢道指

美元方面，受美联储收紧预期和欧洲债务压力增加的推动，美元可能进一步升至115附近。

中信证券海外宏观:美联储维持鹰派立场，分水岭未分。

2022年9月，美联储利率会议如期加息75个基点鲍威尔试图通过讲话稳定市场情绪，但他脸上挂满了鸽子，增量信息有限他仍然维持杰克逊霍尔会议的立场，市场在反弹后继续下跌

鹰派位图传达了美联储当前的紧缩立场，预计短期内很难看到政策转向年内加息水平可能在4%以上，本轮加息的终点可能在5.0%左右

最新的经济预测暗示了经济衰退的风险美联储可能不得不通过这轮经济衰退来降低通胀预计明年下半年美国经济将陷入实质性衰退

预计美元指数可能上行至120附近，美股尚未见底10年期美债收益率短期波动，中长期可能有下行趋势

兴宏:加息的终点比市场预期的更远

中耕英:年内仍有单次加息75bp的可能，点阵图显示加息终点接近5%这次会议的核心信息显然是位图——官方给出的指导意见是年内再加息100bp至125bp，即11/12月单月仍有加息75bp的可能2023年，本轮加息的终点可能接近5%，虽然位图并不代表加息的实际操作路径，明显比目前市场预期更为鹰派

美联储摸着石头过河，关键观察点可能在11月中期选举之后由于供给侧复苏的不可预测性，美联储明显处于摸着石头过河的阶段年内，可能至少要到11月中旬以后才能观察到美联储态度的松动:一方面，美联储还有2—3个月的非农和CPI数据可以观察验证，另一方面，11月8日中期选举后，反通胀选票的政治需求也可能降温，美联储面临的压力也将减弱

可能会有情绪的反转，但是波动还没有结束9月会议靴子落地后，市场的情绪可能会出现阶段性反转但在美联储态度明确转向之前，情绪退出的风险依然存在:美股调整并未结束，美债利率有望维持高位，美元强势仍将持续

长江宏观:紧缩仍将持续，美国面临的衰退压力上升。

在9月份的议息会议上，美联储宣布连续第三次加息75BP，基本符合市场预期在这次会议的9月份，通胀预期再次被提高，而经济和就业预期被大幅下调会上公布的位图偏向鹰派，所有成员都认为2022年利率至少应上调至3.75%

展望未来，一方面，美国通胀的后续下降速度可能仍小于预期，美联储不会过早放松货币政策11月和12月美联储继续加息50BP的概率不低，另一方面，在如此大幅度加息的背景下，美国面临的衰退压力在不断上升

3.综合来看，预计:1)美股将继续承压，2)2)10Y美债收益率可能回落，3)美元有望保持强势。

CICC:加息步伐没有放缓，美国经济衰退的概率增加了。

货币政策声明显示，美联储仍致力于2%通胀的长期目标鲍威尔延续了杰克逊霍尔会议上的鹰派态度，明确指出通货膨胀回到2%对于维持美国经济的长期稳定增长具有重要意义美联储可以忍受经济放缓，但无法承受失控的通货膨胀的代价

点阵图显示，2022年底利率将接近4.5%，加息步伐并未放缓此次会议之后，美联储年内还有两次利率会议，分别是11月2日和12月14日根据最新的位图，美联储官员预计从现在到年底将有125个基点的加息预计11月美联储可能继续加息75个基点至于12月加息，美联储将取决于9月至11月的数据

从中期来看，联邦基金利率可能会在很长一段时间内保持高位位图显示，一位官员认为利率应该在2025年底维持在4.4%的高位，这意味着该官员认为美联储在未来三年内不会再次转向宽松

软着陆的概率越来越低，美国经济可能在2023年初进入衰退对市场衰退的担忧会增加，这次衰退更有可能是滞胀型衰退如果明年美国经济下滑，更有可能是滞胀型衰退，即GDP负增长但通胀依然高企历史表明，这种衰退之后，美联储降息更晚，门槛更高，美债收益率见顶更晚，美股触底时间更长从这个角度看，美国的资产价格调整还没有结束，我们距离市场底部还有很长的路要走

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