债市“去杠杆”或未结束基金严防信用风险

经历了去年最后两个多月债券市场的“风云突变”后，债券基金经理们关于2017年的债市预期仍旧谨严。在基金看来，银行同业理财监管趋严，本来资产荒逻辑遭到挑战，债券市场去杠杆也许仍未结束。

另外，全球流动性边沿收紧预期提高，叠加春节因素，资金面仍将坚持中性偏紧。在操作上，将力图控制久期和杠杆，在震动中期待调整布局机会。

债市缺少做多动力

即就是有部分基金固定收益团队中长久仍看好债券市场，但关于将来一个季度的债市而言，其预判仍旧相当谨严。

海富通稳进增利基金以为，展望一季度，经济层面上，前期价钱的大幅上涨使得工业企业盈利好转，库存整体仍在低位，一季度补库存周期或能持续，工业产出或能保持安稳，而通胀预期依然较高。同时年初换汇额度重置，央行稳汇率压力不减，货币政策放松的也许性较小。而防风险下，银行同业理财监管趋严，银行或进入新一轮缩表周期，本来资产荒逻辑遭到挑战，债券市场去杠杆也许仍未结束。

从部分债券型基金的操作来看，已经构成了戍守型的仓位安排。

例如，南方聚利1年定开债在去年四季度组合的操作以管理风险、应对赎回为主，该基金的基金经理表示，考虑到债市的激烈调整，组合已经基本减持了一切的久长久利率债，将债券组合的比例和久期进行了控制，另外，还将在市场流动性好的时候减持部分信誉债，在短时间利率位于高位时进行逆回购和存款操作，积极管理好到期前的流动性。

诺安信誉债的基金经理表示：“2016年12月21往后债市情形略有好转，但债市的中长久制约因素依然存在，受制于外部流动性和内部去杠杆因素，资金面估量仍会保持紧均衡的状态，依然坚持以短久期、无杠杆仓位面临2017年的市场。”

据了解，上述基金曾在去年11月7号市场调整之前开始初次去杠杆，将杠杆下降一半，但后期市场调整之快之急超过预期，降杠杆缩久期略为被动。11月下旬至12月上旬是追随市场的被动去杠杆，净值下行压力较大。尔后，则趁市场回暖，完成了兜售久长久债的目的，久期控制在1年附近，整体产品杠杆在100%附近。

增强梳理信誉债持仓

关于后市而言，有基金以为，利率债的投资价值相比较好过信誉债，跟随最近信誉事件再次频仍爆发，在流动性趋紧背景下，企业再融资风险增加，仍需求谨防信誉风险，增强关于持仓债券的跟踪和梳理。

海富通稳进增利基金以为，一季度资金面也许率保持紧均衡，去杠杆缩小利率动摇，在基本面不赞同及中外利差创新低的情形下，债市缺少做多动力，利率债或保持震动行情。

信誉债方面，海富通稳进增利基金以为，信誉利差或持续下行，中低评级利差仍有走扩也许，地产等行业融资链条收紧，或存在个券风险裸露的也许。

华夏更始债券基金以为，尽管1月份资金面也许仍面暂时点性紧张，但春节后跟随物价回落和经济乐观预期降温，债市到期收益率或将下降，另外信誉风险仍需珍视，资质弱的个券需求躲避。

交银施罗德纯债基金以为，信誉债本轮调整还不充足，2017年信誉风险事件也许会增多；另外，投资者对地方政府融资平台的定位依然不够明了，预期差包含的定价差还是潜在风险点；即便央行货币政策边沿上宽松，然而资金面估计很难恢复到2016年上半年的水平，信誉债的杠杆套息价值削弱。

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