白马行情中外资作用不容忽视

一季度在基金配置观察中，笔者发现一个有意思的现象，家电和食品饮料同为机构看好的消费标的，为何家电的配置比例即将达到2009年以来的新高，但食品饮料的配比远未达到呢？

从食品饮料最大龙头贵州茅台来看，观察2010年9月、2012年9月、2017年3月的前十大流通股，可以明显看出，茅台股东最大的变化是什么呢？公募在茅台中的话语权逐步减弱。2010年六只公募基金进入前十大流通股，2012年两只公募基金进入前十大流通股，2017年无公募基金进入前十大流通股。

前十大股东显示，大股东持股和保险持股基本维持稳定，除了股市非理性波动中参与救市的国家队新入外。可以明显地发现：公募占比逐步下降的同时，外资占比稳步提升。进一步观察2017年一季度外资7.52%的配比中，5.63%来源于沪港通的配置。

进一步观察格力电器和美的集团，与茅台不同的是，一方面，美的和格力的股权更加分散，以格力为例，产业资本股东的持股比例为28%，远低于茅台大股东64%的持股比例。另一方面，深港通去年年底开通，外资使用深港通进入这两只深市家电股的时间与内资时间上基本一致，而茅台作为沪市股票早在2015年外资通过沪港通途径已达到相对均衡配置。随着深港通资金的流入，外资对这两只家电股的配置占比快速提升。

因此，综合来看，公募对于龙头白马的话语权在减弱，而与此同时外资在此类股票话语权增强，甚至有些个股占绝对优势。此轮龙头白马的上涨行情中最不能忽视的便是外资的行为，深港通的资金持续流入及其流向的结构是本轮白马行情关键因素之一。（兴业证券）

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