新三板“转板”三类股东问题受关注

跟随日前三星新材IPO请求获证监会发审委审核通过，2016年以来曾在新三板挂牌并通过IPO审核的企业又添一例。但多家券商和投资机构的专业人士告知记者，三星新材相同长短典范性的新三板企业，业内最为关注的含“三类股东”的原三板企业可否IPO的问题，仍然悬而未决。

“退出问题是新三板投资人最关注的，而‘三类股东’的退出问题则是核心中的核心。”一名著名券商新三板分析师告知记者。

和之前过会的江苏中旗、拓斯达一样，三星新材相同没有牵扯到缘由是在新三板市场上定增、交易激发的“三类股东”问题。所谓三类股东，即契约型私募基金、资产管理筹划和信任筹划。2016年4月，市场曾有传言称，新三板公司中有契约型私募基金、资产管理筹划和信任筹划的，必须在公司IPO申报前行行清理，但上述消息一直未获得监管机构的正式确认。

来自中信建投证券、西部证券等券商的多位保荐物证明，针对信任的清理请求之前有较为明确的规定，而针对资管筹划、契约型基金的清理请求，此前在有关规定和保代培训里都没明确提到过。“资管筹划和契约型基金是最近几年才出现的，过会的案例中都还没碰到，证监会还没给明确看法，所以大家都在期待。”在详细的操作上，也各有不一样。

三类股东问题的涉及面较广。此前曾有券商统计，至2016年12月，新三板市场共有约280家公司宣告拟IPO，其中超出200家涉及三类股东。以2016年半年报为时点，约三分之二的企业前十大股东中有契约型私募产品，超出10%有资产管理筹划，还有几家企业有信任产品。而在70余家已进入IPO审核列队序列的企业中，一些进行过预披露的公司资料也显示，他们的三类股东并未清理。如海容冷链、博拉网络、新产业、文灿股份、时期装扮都有资管筹划或契约型基金。“海容冷链最为典范，公司是2015年报的材料，三类股东的特点都具有。不管过会与否，海容冷链的处置看法都影响到一大量企业和机构的后续选择。”中信建投一名资深保荐人表示。

针对三类股东的去留，市场中不乏聪慧的套利资金。私募股权投资机构小村资本就设立了针对拟IPO项目标专项基金，项目标起源之一是接盘有退出意愿的三类股东。可是，小村资本合伙人王真告知记者，因为政策预期不一致，对企业估值也存在较大不合，这类交易的撮合其实不简单。“我们接触的企业中，一部分有明确的意向尽快清理三类股东，很多企业抱着列队张望的立场。同时详细股东的想法也不尽相同。上半年，信任预期就会逐步晴明。”

上个月举办的招商证券新三板投资战略会上，全国股转公司监事长邓映翎曾就该问题表示，关于三类股东的问题正在和证监会沟通，要树立多条理资本市场，就要处理三类股东的问题。

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