洽洽食品业绩放慢一个品系独大电商路不顺

洽洽食品发布的三季报显示，前三季度收入25.3亿元，同比增长6%，归属于母公司一切者的净利润2.72亿元，同比增长3%，EPS为0.54元；第三季度单季收入8.76亿元，同比下降1%；净利润9908万元，同比下降17.75%，EPS为0.2元。公司估计全年成绩更改区间为-10%至10%。

三季度的数据显示增长其实不喜人。并且，单看第三季度，收入再次下降，利润下降比例更大，展望全年，极也许出现负增长。这是2013年出现扣非利润负增长后再次出现成绩放缓的迹象。

在董事长陈先保回归以后，自2015年公司实施事业部制度改革，在成绩评选的驱动下,各事业部竞相研发新品,在丰富产品线的同时,也保持了消费者对洽洽品牌连续陆续的新鲜感,新品“蓝瘦香菇”酱市场反应优越。

除过单品增加，洽洽食品还有另外一条腿走路——电商的发展。公司在2015 年中期确立大力发展电商的战略，并成立子公司运营电商，当年完成收入约8000万元。

如今看似红红火火，新品层出不穷，电商仿佛也是准确的方向，而经营数据却不给力，究竟该如何熟悉洽洽食品？

2010年到2015年，洽洽食品的长久净利率分别为7.54%、8.18%、10.74%、8.58%、9.39%和11.03%，平均净利率9%多一点，六年来提高幅度不到30%，这是其根天性局限。同为休闲食品的中国旺旺、达利食品净利率要比洽洽食品凌驾100%，这是洽洽食品自上市以来长久横盘的根起源基础因，背后体现的是管理、本钱、新品、电商发展的不尽人意。

再看销售额增长率。2010年到2015年，主营业务增长率即销售额增长率分别为29.98%、27.76%、0.40%、8.68%、4.18%和6.36%，表示为冲击上市冲高增长率以后出现了长时间的回撤，进入微增长阶段。2016年前三个季度的增长率分别为13.02%、10.06%和5.94%，冲高以后持续回落，显示增长之难。

上半年分产品来看，葵花子业务完成收入11.45亿元，同比增长0.91%；薯片完成收入1.08亿元，同比增长5.74%；葵花子销售额占比69.17%，利润比例76.15%。2014年半年报显示，葵花子的销售额为10.6亿元，2015年半年报是11.3亿元，说明公司单一品系的格式基本没有转变，并且增长特别艰苦。而新品，被寄予厚望的薯片，也堕入增长迟缓的地步。此前大力宣传的果冻，在损失2000多万元以后项目撤消，牛肉酱和许多单品被打包在其他项目里，但在总量增长很低的情形下也不乐观。

电商2015年即完成8000多万元的销售额，但2016年上半年仅仅达到1.08亿元，这与三只松鼠等电商的发展速度相去甚远，虽然投入庞大。假如电商进展困难，那么意味着洽洽食品所谓的多单品、两条腿走路的战略再次遭到挑战。

洽洽食品寻觅新雪道的尽力其实不顺利，意味着销售额增长率处理不了，企业在增长上再次面对天花板的局限。

而销售额折射出的电商进展不大，实际上印证了电商正在进入红海时期。缺少电商基因，作为传统企业的后来者想分一杯羹的难度正在增加，并且产品同质化，在运营的经历方面，洽洽食品其实不占优势。

并购方面，收购牛肉酱的举动也应当遭到质疑，虽然签署了对赌协议，然而牛肉酱很少说起，在报表中也从未单列。洽洽食品是典范的休闲食品行业，而牛肉酱属于调味品行业，公司冒然收购，这是股市取得资金以后典范的自觉多元化举动，从营销角度显示企业管理层的草率。

洽洽食品的长久毛利率六年来出现的是僵化状态，从27.35%到32.54%，提高幅度特别小，还常常动摇，平均下来29%左右。再次提醒依附葵花子毛利率的格式没有变化，新品的研发成长不成功。

洽洽食品其实堕入三率的负循环，一个品系独大、销售到顶、新品不成功、电商不顺利等等致使销售额增加迟缓，本钱下降迟缓，净利率增加迟缓，盈利能力低下，毛利率僵化，企业开始原地打转，冲破很难。最精明的机构高瓴早已悄然离去，它们看到了什么？

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