广发基金：二八风格切换继续配置类债蓝筹

□本报记者 常仙鹤

上周发布的7月经济数据低于预期，资金宽松预期复兴。在国内资本市场，股债联动现象显著，低风险资产受追捧。10年期国债最低成交价下行至2.63%，破年内低点，创下7年来新低；以房地产、银行等板块为代表的A股类债券种类的价钱相同大幅走高。联合宏观经济和货币金融数据和资本市场的解读，广发基金资产配置小组以为，短时间来看，在构造分化的行情下，低估值、高股息的类债种类或将会成为市场的新热点。

上周集中出台7月的多项宏观经济数据。广发基金分析，出口数据在人民币贬值的推进下出现必定幅度的改良，但其他经济数据整体的体现进一步确认宏观经济的短时间下行趋向。其中，1-7月城镇固定资产投资同比增长8.1%，持续走弱；1-7月份民间固定资产投资增长2.1%，增速比1-6月份回落0.7个百分点。7月单月民间固定资产投资同比降低1.2%，持续第二个月出现同比负增长且负增长区间持续扩展。对此，广发基金资产配置小组表示，假如没有更积极的财务政策和货币政策赞同，固定资产投资增速将来仍有降低空间。

与宏观经济数据一样，货币金融数据相同大幅降低，低于市场预期。数据显示，7月新增人民币贷款4636亿元，对比上月的13800亿元降低幅度较大。住户中长久贷款达4773亿元，企业部门贷款罕有负增长，M1和M2增速的剪刀差仍在扩展，这说明实体经济中企业的投资意愿软弱。广发基金资产配置小组介绍，实体经济的下行趋向进一步强化了广发基金资产配置小组上周提出的债券及A股中类债种类的投资逻辑。值得留意的是，上周10年期国债收益率跌破2.7%，A股市场的地产和银行板块的大涨也在必定水平上验证了这一逻辑。

综合来看，广发基金以为，短时间来看，在构造分化的行情下，低估值、高股息的类债种类或将会成为市场的新热点。首先，在监管趋严的背景下，保险资金、银行理财资金和产业资本对A股中相比较低风险种类的配置需求有所提高。这些资金的配置需求对A股市场也许构成必定的增量资金。如今来看，这一逻辑临时没办法被证伪。其次，在构造性行情中，地产和银行属于公募基金低配的板块。广发基金资产配置小组测算结果显示，今年二季度末公募基金在地产板块的配置比例为2.5%，而标配比例为3.6%；银行板块的配置比例为1.5%，相同低于标配1.9%的比例。假如公募基金出现持仓构造调整的举动，加大对银行和地产板块的配置，那么也许会进一步推升上述板块的估值。一旦市场逐步承认上述逻辑，低估值、高股息的类债种类或将会构成进一步下行的趋向。继地产和银行大涨以后，建议投资者考虑公募基金低配较多的公用事业、交通运输、商业贸易板块中具有低估值、高股息特色的标的。

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