经济学家李季-经济学家热议去杠杆和高房价：房地产问题应从供给端解决

本报记者 姚建莉 上海报道

2016年绵亘在中国经济眼前最不能够疏忽的两个问题是：高杠杆率和高房价。

在12月5日举办的“2016中国经济论坛--稳增长、防风险、促改革”上，国家信息中心经济猜测部首席经济师祝宝良、齐鲁资管首席经济学家李迅雷、兴业证券(601377,股吧)首席宏观分析师王涵、重阳投资总裁兼首席经济学家王庆热议中国经济问题。

他们的基本概念是今年房价上涨主要由货币拉动，加上一线城市土地供应严重缺乏，在需求兴旺的背景下最后房价提高。一旦政府层面为控制房价采用更加严格的限制政策，房地产领域的风险可临时获得控制，但这并没有真正从改革的角度处理房地产问题。

与此同时，中国经济去杠杆的成效其实不睬想，杠杆率也许还会上升。在这类情形下，他们一致以为将来金融风险很有也许会持续加大，甚至极有也许超出房地产等其它领域的风险。

短时间克制需求难解房地产问题

从今年10月开始，北京、上海、广州、深圳、天津、南京、杭州、厦门、苏州、郑州、成都、无锡、合肥、济南、武汉、珠海、东莞、佛山、福州、昆山、南昌等21个城阛阓中出台楼市限贷限购政策，加码房地产调控。

如今，能够看到的是房地产销售增速放缓，房价涨幅回落，但热点城市的房价并没有出现显著松动。

李迅雷和王涵都指出，今年稳增长跟政府的刺激有很大关系，主如果基建投资和房地产。“基建投资是政府加杠杆，房地产投资是住户加杠杆，这两个杠杆一加，投资还能够坚持均衡，但来年不太也许出现托底。”

“之前出台限购政策后，上海的房价还是一直上升，这是一个货币现象。事实上，上海的人口流动已经放缓，然而货币的流量还是很大。”李迅雷指出。

在利率不上升的情形下，李迅雷以为房地产领域的风险临时可控，但全球的流动性拐点已经出现，这将是2017年碰到最大的挑战。

王涵则指出，目前房地产市场主要的问题是，一线城市土地供应缺乏，而库存很低，上海市规划到2040年常住人口控制在2500万之内，几乎不增长，而人口不增长意味着土地的供应指标不增加。反过来，则意味着政策层面上对房地产控制也许会更加地严格。

他们都认可，房价对中国经济有正增长奉献，但同时对实体经济也产生了庞大的冲击，是一把“双刃剑”。当收入分配差距减少，财产性收入差距扩展，会致使经济的不屈衡。

祝宝良则指出，真实的房地产去库存需求在土地制度、投融资制度、房地产的税制等方面进行改革。“这些没有触及，就没有处理中国的房地产问题。目前的情形是只是短时间把这个需求压下来，并没有从供应端处理问题。”

金融风险仍需小心

在基建投资和房地产加杠杆的影响下，经济学家们对降杠杆的前景其实不乐观。

“降杠杆的进展不是很显著。”重阳投资总裁、首席经济学家王庆指出，这几年的杠杆率上升很快，并且不一样负债户体中企业部门的负债水平最高、上升最快。

他以为，中国目前已经到了资本密集型的经济发展阶段，经济增长就会对应负债的增长，除非能陆续产生技术现金流。

所以，王庆以为中国的杠杆率还会上升，缘由是金融周期的拐点还没出现。“如今来看，中国的债务构成主如果银行存款，不依附国际资本市场，在这样的情形下能够容忍更高的债务，不太简单触发债务风险。”

但问题是中国债务上升速度比较快。“过去几年获得了金融创新的提高，其他的资金起源性质愈来愈多，体目前银行愈来愈多的理财产品，并且这些理财产品是通过资本市场、半资本市场、类资本市场构成的。”他表示。

王庆指出，金融创新对中国金融系统的效率提高有帮助，然而从应对危机和处理债务风险的角度有潜在隐患。“特别这个时候，假如又出现了国际进出的逆差，我们资金的动摇、资产价钱的动摇跟国际市场有关的风险会增加，便也许会触发债务风险。”

王涵则指出，2010年今后，非金融企业的投资报答率都在下行，而信任、理财、保险和银行业的投资报答率都是高于实体的。“长久来看金融的投资报答应当跟实体是拉平的。”

他以为，央行的政策来年很难有放松，而住户的风险偏好在降低，这两个因素叠加之下，来年最重要的再均衡是金融市场的投资报答率也许会弱于实体。

祝宝良也相同强调了金融风险在将来加大的也许性。“今年采用了一系列政策稳住了经济，使得企业利润也有所好转，金融风险也看起来有所释放，但实际问题仍旧存在。”

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