次新产品“卸妆”规模缩水凸显基金公司窘态

随着公募基金二季报陆续披露，次新产品的最新份额情况浮出水面。中国证券报记者发现，在今年以来发行疲软的市场环境中，次新产品人为“上妆”、规模注水的情况并不少见。

如今，次新产品“卸妆”，规模也出现“缩水”，凸显出背后基金公司的窘态。值得注意的是，不少“踩线”2亿份成立的产品，在经历一个多季度后，规模缩水程度严重，有成立规模在2.2亿份左右的次新产品，二季度末的份额仅700多万份。此外，有次新基金公告，基金资产净值连续低于5000万元，可能触发基金合同终止。

“倒腾规模的窘态，在当下的市场环境中显露无遗。行业内部分公司已经想办法扭转这一情况，只是行业的惯性还在。不过，对于中小基金公司来说，规模还是生命线，生死存亡之际，也就顾不得窘与不窘了。”一家个人系基金公司高管表示。

次新基金份额显著下降

基金二季报完成披露，部分次新产品在规模上“注的水”“化的妆”，就瞒不住了。特别是今年以来偏弱的发行环境中，拼尽全力倒腾规模成立的基金，正在被市场无情地卸去“妆容”，被迫“素面朝天”。

某ETF联接基金在年初成立以来，已经上演了“楼起楼塌”的戏码。这只成立于今年开年的次新产品，二季度末的基金份额仅为700余万份，而在成立之初，该基金宣布提前结束募集，踩线募集约2.21亿份。事实上，这只次新产品在一季度末就已经遭遇滑铁卢，当时基金份额就已经降至700余万份。

无独有偶。另外一只指数基金，同样在成立后上演了资金“大逃亡”。这只同样宣布提前结束募集的指数基金，在1月中旬成立时，规模约9.10亿份，一季度末的基金规模降至1.20亿份；到了二季度末，规模略有“回血”，约为1.23亿份。

指数型产品因为受到市场短期影响较大，规模的起落或许还能更多地解释为市场因素。那么，部分主动权益产品的规模短时间大变脸，背后的人为因素无疑更加明显。

例如，一只成立于今年3月的产业优选混合基金，成立时的规模为2.62亿份，4月初该基金开放日常申购业务。二季报显示，截至二季度末，该基金的基金份额仅剩4600余万份，所剩规模不及成立规模的零头。

另两只碳中和主题的次新产品，在规模的大幅缩水方面如出一辙。其中，一只碳中和主题基金成立于1月中旬，成立规模约2.97亿份。不到一个月后，该基金开放日常申购、赎回、转换、定期定额投资业务。一季度末，该基金的规模仅剩下5800余万份，到了二季度末，该基金的份额约为5900余万份。另一只碳中和主题基金在1月中旬宣布提前结束募集，并在1月18日宣布成立，成立时的规模为3.54亿份。同样，在一个月后，该基金开放申赎。一季度末，该基金的规模降至1700余万份，到二季度末，基金份额继续缩水至1500余万份。

此外，还有基金公司旗下的“专精特新”基金在短时间内规模缩水。该基金在成立时的规模尚有3.77亿份，在2月中旬打开申赎后，一季度末的规模为1.09亿份。二季度末，基金份额为9100余万份，规模进一步缩小。

据中国证券报记者观察，还有一些特定品类的基金产品，成为规模大变脸的风险高发区，其中，此前火爆异常的同业存单产品，就出现了规模暴跌的情况。例如，成立于今年1月12日的一只存单AAA指数7天持有期基金的成立规模为60.92亿份。一季度末，基金规模骤降至14.02亿份，二季度末则进一步缩水至6.38亿份。5个多月时间，这只基金的规模几乎骤降9成。“没赶上同业存单指数的好时候，即便是拼命发出来，那也还是留不住资金，最后真正的有效规模很有限。”有基金公司产品部门负责人如此点评。

中国证券报记者统计发现，今年以来规模大幅缩水的基金产品，多数是中小基金公司旗下的基金产品。大型基金公司的产品一般规模缩水幅度较小，且规模缩水后还能维持正常运作的基金规模。由此可见，在基金发行低潮之下，中小基金公司的基金产品在勉强成立后，大多最后“尘归尘土归土”，新发规模的保持能力较差。

“行业的生态环境、竞争环境已经‘折叠’。对于大公司来说，是发多发少的问题，对于小公司来讲，是是否存活下去的问题。新发必须保住，这样公司才能有产品，才能在市场来风时，还有一点机会。”一家个人系基金公司高管无奈地表示。

部分基金公司“避而不战”

在新发基金上，中小基金公司“不得不战”，勉强在规模方面达标，最终却“无可奈何花落去”。这样的窘态，已经在市场面前展露无遗，更有甚者，部分次新产品已经宣布基金资产净值连续低于5000万元，可能触发基金合同终止。

具体来看，某基金公司在6月8日第一次公告旗下产品连续30个工作日的基金资产净值低于5000万元。这只产品是在1月17日成立的次新基金，在发行阶段，该基金公告提前结束募集，最终成立规模为2.02亿元，可谓“踩线”成立。3个月后的4月17日，该基金开放日常申购、赎回、定期定额投资业务。二季度末，该基金的规模为4500余万份。7月1日，基金公司公告，截至2023年6月30日，该基金已连续45个工作日基金资产净值低于5000万元，特此提示。不过，此后，该基金公司再无继续发布提示性公告，显示该基金已阶段性脱离“可能触发基金合同终止情形”的窘态。

这样的窘态，实际上是将基金公司在新发产品上的规模“注水”公之于众。“踩着线成立、规模快速缩水，这样的事情一环一环曝出来，基金公司的这点小心思，怎么藏得住？”有行业观察人士直言。有意思的是，该基金发布的一季报让投资者进一步窥探到新发产品中的那点“小九九”:1月17日到3月31日期间，有机构申购约5000万份，份额占比为24.80%。须知，彼时该基金还尚未开放日常申赎，这5000万份基金份额只能来自于新发认购。

与这些在次新产品规模上倒腾并最终显露窘态的基金公司不同，从今年以来的发行市场可以看到，不少基金公司选择“避而不战”，避免在疲软的发行市场上倒腾规模。

“重持营不重新发，这是我们年初以来工作中的基调。公司对我们的考核，在进入三四月份，发行市场明确遇冷后，已经完全转向，新发压力已经靠后了。7月份召开的年中工作会，分管市场的公司副总经理新的表态是:从长期的角度理解弱化新发这件事情。总体的意思就是接受新发可能长期偏弱的情况，工作精力放到持营的细化落地上。”深圳一家基金公司华东片区销售负责人表示。

从第三方销售机构反馈的信息也显示，此前倒腾新发规模的路数已经迎来严格监管，顶风作案的风险太大。“我们都在优化考核体系，帮新发基金找规模，甚至是花钱买规模的事情，行业里都不太玩了。3月份有基金公司为新发规模找过来的，给的对价也很好，但是，我们评估了风险，还是放弃了，对方后来也觉得这样的规模留不住，会成为后面的风险事件。”有不愿具名的基金销售平台人士告诉中国证券报记者。

高挂“免战牌”的方式方法还很多，发起式基金显然成为基金公司“避战”的重要手段，而且，对于很多基金公司来说，发起式基金的布局，属于在新发领域的积极防御，既避免了硬发、乱发的压力，又能为后续业务储备资源。

规模之争难言终结

“正确处理好规模与质量、发展与稳定、效率与公平、高增长与可持续的关系”“弱化规模排名、短期业绩、收入利润等指标的考核比重”“切实摒弃短期导向、规模情结、排名喜好”“将销售保有规模、投资者长期收益纳入考核指标体系”等，是监管部门加快推进公募基金行业高质量发展提出的各项要求。

不过，具体到行业实践中，对于规模的认知，各基金公司可谓大相径庭。

中国证券投资基金业协会发布数据显示，截至2023年6月底，我国境内共有基金管理公司144家，其中，外商投资基金管理公司48家，内资基金管理公司96家；取得公募基金管理资格的证券公司或证券公司资产管理子公司12家、保险资产管理公司1家。以上机构管理的公募基金资产净值合计27.69万亿元。

“具体公司看到的规模与监管和行业看到的规模，还不是在一个层次上的问题。我们对规模的理解，更多的是盈亏平衡线、自身造血功能的问题。”前述个人系基金公司高管表示，“对于我们来说，需要先让自己吃饱，后面才能想怎么吃得好的问题。不过，监管给予的方向性指导，为我们在‘要规模’的路上避开一些陷阱提供了很重要的提前预警。”

一位银行系基金公司高管也表示，公司的高质量发展建立在现有业务规模的基础之上。“固收是银行系基金公司发展的基础，这一基础的管理规模给了我们后续多元化发展的底气。”他说。

综合来看，各基金公司对于规模的诉求并不是“有与无”的问题，而是取之有道、高质量发展的新情况。

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