前瞻｜3月CPI或维持低位PPI受海外银行危机等影响降幅或走阔

国家统计局将于4月11日9时30分发布3月物价数据。

机构预测，3月猪价降幅收窄，蔬果涨跌互现；CPI总体上涨动力不足，同比增速或仍在低位。PPI方面，机构认为，受海外银行危机影响，市场避险情绪升温，3月中旬全球主要大宗商品震荡回调；叠加去年高基数、俄乌冲突带来的翘尾因素等影响，3月PPI同比降幅或进一步走阔。

CPI同比增速或仍在低位

CPI方面，多家机构预测3月猪价降幅收窄，蔬果涨跌互现；非食品消费品或亦随PPI放缓；CPI总体上涨动力不足，同比增速或仍在低位。

国家统计局的数据显示，中国2月份居民消费价格同比上涨1%。

对于3月CPI同比增速，中金宏观、兴业研究宏观研究部、浙商证券李超宏观团队、上海证券的预测值分别为1.3%、0.9%、0.8%和0.9%。

总体看3月CPI，中金宏观表示，猪价在春节期间供应压力释放和北方猪瘟疫病影响下淡季不淡，同比回升；同时春节错位消退，服务价格同比或修复；但鲜菜在北方供应上市下环比同比均下滑，非食品消费品或亦随PPI放缓，CPI同比或仍在低位。

浙商证券李超宏观团队也表示，猪价下跌趋势有所放缓，蔬菜价格季节性回调，水果价格上升形成一定对冲，原油价格回落带动成品油价格小幅下行，整体上CPI上行动力不足。

上海证券表示，相对于正常年景而言，当前消费品价格在季节性规律作用下的上涨速度要缓和得多，主要消费品种猪肉则处周期性低迷阶段。

具体看猪肉价格，兴业研究宏观研究部表示，3月猪价低位震荡，环比下降2%，能繁母猪产能去化进度较慢，此前市场预期的生猪价格反弹或进一步延后。

李超宏观团队表示，3月农业农村平均猪肉价为26.6元/公斤，环比下降1.9%，降幅有所收窄。当前猪肉供给压力仍然偏大，叠加气温转暖猪肉需求有所回落，猪肉价格仍在寻底。另外，豆粕、玉米等饲料价格回落，猪价也缺乏成本端的支撑，第二季度猪价弱势行情或将延续。

展望未来，上海证券表示，对消费价格整体水平具有标杆指示性作用的猪肉价格变化，因产业结构正处集中整合期，市场结构的垄断竞争格局正在形成中，产业集中化稳定格局还在变化中，因而未来猪肉价格仍将在1-2年内处于平稳偏降的状态。

蔬菜价格上，兴业研究宏观研究部表示，鲜菜价格出现季节性回调，3月环比下降8.1%。

水果价格方面，李超宏观团队表示，其较大的涨幅对于CPI食品项下行形成一定对冲。3月农业农村部7种重点监测水果平均价为7.9元/公斤，环比增长4.6%，同比增长16.1%，价格涨幅超出季节性。

李超宏观团队指出，3月气候变化较快不利于水果生长，上旬气温偏高，下旬受寒潮影响气温快速回落，水果供给偏紧。另一方面，今年蔬果进口量一般，1-2月蔬果累计进口金额增长2.5%，增速显著低于除了2020年以外的其他年份。随着天气好转、水果产量回升，本轮水果涨价较难出现2019年的持续性。

根据万得数据，18家机构对3月CPI同比增速的预测均值为0.97%，与2月涨幅基本持平，预测区间为0.6%至1.9%；11家机构预测3月CPI同比涨幅收窄至1%以下。

PPI同比降幅或继续走阔

PPI方面，多家机构认为，受海外银行危机影响，市场避险情绪升温，3月中旬全球主要大宗商品震荡回调；叠加去年高基数、俄乌冲突带来的翘尾因素等影响，3月PPI同比降幅或进一步走阔。

国家统计局的数据显示，中国2月份工业生产者出厂价格同比下降1.4%。

对于3月PPI同比增速，中金宏观、兴业研究宏观研究部、李超宏观团队的预测值分别为-2.7%、-2.4%和-2.6%。

全球主要大宗商品价格方面，中金宏观表示，海外银行业流动性风险事件引发市场情绪恶化，油气价格下跌，随后在联储暗示暂缓加息和流动性救助下油价反弹。

兴业研究宏观研究部也表示，原油价格在3月份环比下跌4.8%，主要受到海外市场波动导致经济衰退预期加深叠加美国战略石油储备补充计划慢于市场预期的影响。有色金属价格亦出现回调，铜、铝环比-1.7%、-5.7%。

李超宏观团队也指出，受海外银行危机影响，市场避险情绪升温，3月中旬全球主要大宗商品震荡回调，原油、有色金属价格小幅回落。国内成品油价格跟随小幅下调。

国内定价品种的价格上，中金宏观表示，国内黑色金属价格先是受复工需求提振，随后北方降雨和地产弱开工导致需求转弱、加之供应释放，价格走低；有色金属在季节性去库开启、下游消费回暖下，价格走强。

兴业研究宏观研究部表示，3月国内定价的黑色系商品则表现较佳，螺纹、铁矿环、焦炭环比2.7%、3.0%、1.0%。综合来看，受去年高基数的影响，3月PPI同比预计录得-2.4%。

李超宏观团队表示，基建投资保持韧性，国内定价品种钢材、水泥等价格小幅上涨，对PPI形成一定支撑。财政前置发力明显，基建开工保持高景气度，叠加铁矿石价格小幅上涨，螺纹钢、线材、普通中板等钢材价格保持去年11月中旬以来的上涨态势。

中金宏观还表示，PMI出厂价隐含的PPI环比或在-0.2%，但去年俄乌冲突带来的翘尾因素将拖累PPI同比1.1个百分点，预计PPI同比或进一步放缓。

根据万得数据，20家机构对3月PPI同比增速的预测均值为-2.32%，较2月份跌超0.9个百分点，预测区间为-2.7%至-1%；16家机构预测3月PPI同比降幅走阔。

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