格力电器000651：内外销齐发力盈利改善可循

业绩总结:公司发布2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营收1896.5亿元，同比增长11.2%实现净利润230.6亿元，同比增长4%4季度，公司实现营收501.1亿元，同比增长16.4%，实现净利润74.2亿元，同比下降12.5%2022Q1公司实现营收355.3亿元，同比增长6%，实现净利润40亿元，同比增长16.3%公司收入持续增长，Q1业绩增速亮眼此外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利20元，分红总额110.7亿元，分红率48%多元化布局推进，内外销共同增长业务方面，2021年公司空调业务实现营收1317.1亿元，同比增长14%行业在线数据显示，2021年，公司空调国内销量同比增长6.8%，出口销量同比增长3.8%空调销量的增长推动了公司空调业务收入的稳定增长此外，我们推测公司空调价格调整策略有效，产品结构优化，有助于公司空调平均销售价格的提升，进一步促进公司空调业务增长此外，公司加快多元化布局2021年，公司工业品业务，智能装备业务和绿色能源业务收入同比分别增长38.6%/42.8%/63.1%，至31.9/8.6/29.1亿元，三项业务收入合计增长0.9pp至3.7%分地区来看，公司国内销售收入达1223.1亿元，同比增长10.8%，出口收入225.4亿元，同比增长12.6%国内外销售共同促进公司年收入的稳定增长2021年盈利面临压力2021年公司综合毛利率为25%，同比下降2.2个百分点，其中第四季度毛利率为25.3%，同比下降10.3个百分点我们认为公司毛利率的下降主要是由于会计准则的调整和原材料价格的持续上涨费用方面，公司销售费用率/管理费用率/R&D费用率/财务费用率分别为6.1%/2.1%/3.3%/—1.2%，销售费用率/R&D费用率分别下降1.5pp/0.2pp，管理费用率/财务费用率变化不大整体而言，公司净利率为12.2%，同比下降1.1个百分点Q1的利润相对稳定在一季度原材料价格持续大幅上涨的背景下，公司盈利能力保持相对稳定2022Q1公司毛利率24.3%，同比下降0.9pp，毛利率降幅收窄费用方面，公司销售费用率/管理费用率/R&D费用率/财务费用率分别为5.5%/3.5%/3.7%/—1.6%综合来看，公司净利率为10.2%，同比下降0.2 PP，整体来看，公司毛净利率降幅有所收窄，呈现一定的改善趋势伴随着未来原材料价格的企稳，考虑到公司相对较强的产业链地位，预计公司盈利速度将加快强化新零售运营，盘活渠道2021年，格力董明珠店直播迎来爆发式发展，形成了以董小姐，羽仔为代表的直播网络名人矩阵此外，格力通过联合央视举办直播活动，拓展新媒体宣传渠道，丰富家电各产品线，全面布局高效节能新品等方式，线上销售实现快速增长公司秉承数字化运营的思维，线上线下引流，让渠道产生更强大的销售能量此外，2021年，格力电商公司供应链已形成覆盖全国的仓储网络布局，同时推进订单管理流程数字化转型，为终端渠道销售提供全面支持预测和投资建议预计公司2022—2024年EPS分别为4.57元，5.27元，6.04元未来三年归母净利润将保持15.7%的复合增长率，维持买入评级风险:原材料价格可能大幅波动，终端需求不及预期

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