华润啤酒以攻为守

华润啤酒出资123亿元控股大酱酒企业金沙酒业，开了酒业联合体的先河。

经过上一轮的酒业调整期，白酒和啤酒两大赛道已经逐渐进入存量博弈的关键期，资源共享和抱团取暖成为他们在行业分化期的最佳选择。

虽然华润啤酒早已成为中国啤酒老大，但百威之前全面打压高端产业，曾经的市场老大青岛啤酒积极追赶当啤酒市场无法给华润啤酒想要的增长时，转向白酒，以攻为守，才是这家公司深挖护城河的关键

23亿元收购金沙

早前市场传出金沙酒业股改消息时，高瓴资本，华润等八卦对象纷纷浮出水面，直到10月25日才全部尘埃落定。

华润啤酒旗下华润酒业控股出资123亿元，通过增资扩股收购贵州金沙窖酒酒业有限公司55.19%的股权湖北宜昌国资收回100亿现金退居二股东这可能是最近几年来葡萄酒行业最大的收购之一

金沙酒业位于贵州省金沙县，毗邻茅台所在地仁怀市它位于赤水河流域酱香型白酒的集中区——金沙产区是贵州最早的国有白酒生产企业之一，生产酱香型白酒两大品牌:抽象和金沙回沙

截至2021年和2022年6月，金沙酒业的净资产分别为3.27亿元和9.97亿元去年上半年，公司税后净利润分别为13.15亿元和6.7亿元这个成绩在白酒上市公司榜单中可以排到前十

此前，第二酱香酒的归属问题已经在业内争论多年候选的有郎酒，国泰，金沙，贵州醇，珍酒现在，郎酒和金沙的冲击强度最大

华润啤酒控股金沙酒业的逻辑很清晰:互补。

淡季和淡季相辅相成啤酒销售旺季在夏季，其他季节是白酒销售旺季啤酒和白酒的结合可以保持公司全年的业务热情

互补渠道早些年，啤酒和白酒的销售渠道差别很大最近几年来，伴随着互联网渠道的兴起，即饮和夜场的渠道减弱，白酒在啤酒渠道的利用空间逐渐增大

应对增长压力

当然，在这几百亿的交易中，大家都忽略了一个背景这其实是华润啤酒的一种防守策略——开辟另一个战场发起进攻，这是华润啤酒在啤酒持久战中最好的防守

从1993年收购辽宁沈阳雪花啤酒开始，华润啤酒以资本为先导，借助产业运营，品牌管理，渠道推广，于2006年成为中国啤酒销量第一。

华润啤酒起家的那一年，青岛啤酒同时在港股和a股上市，成为当时资本市场炙手可热的白马股。

经过20年的努力，华润啤酒终于在规模上超过了青岛啤酒但相比青岛百年高端产品的传承，华润啤酒的盈利能力一直不尽如人意

多年前，华润啤酒规模超过青岛啤酒，但净利润不到后者的一半直到近几年华润收购喜力中国业务，推出自己的高端产品，这种情况才得以扭转

啤酒行业在经历了2014—2016年的调整期后，经过短暂的恢复和储存，2019年开始进入顺周期在过去的三年里，整体表现有所好转

可是，伴随着青岛啤酒的稳步增长，华润啤酒2019—2021年的规模却是原地踏步如果这种落后趋势不能扭转，再过几年，华润啤酒30年积累的比较优势可能会化为乌有

于是，在地方保护普遍的啤酒行业，2021年出现了奇观华润啤酒和青岛啤酒共同选择在贵州省龙里县建厂前者投资1.4亿元扩大产能，后者投资10亿元建设新工厂这个县除了离贵阳不远，没有什么特别的资源，贵州也没有大的啤酒产能，所以市场竞争比较弱

市场上五大啤酒公司的区域割据局面还会持续几年，要等到下一个周期，看谁先败，才有松动的可能。

于是，家底深厚的华润啤酒，带着自己最好的资本武器来到白酒市场，复制了自己引以为傲的管理能力。

只要收购金沙酒业，华润啤酒这种上市公司的规模和盈利能力，马上就能把青岛啤酒抛之脑后，甚至不逊于百威中国。

在华润啤酒的历史上，资产转移早已是耳熟能详的经历早些年，这家公司还叫华润创业，业务包括零售，食品饮料等后来零售业务亏损，怡宝和雪花发展迅速，就拨出了其他资产，只保留了华润雪花

事实上，几乎所有啤酒市场的巨头都在尝试多元化华润啤酒+白酒，青岛啤酒+饮料，燕京啤酒+白酒，百威啤酒+洋酒饮料，珠江啤酒+白酒

这是因为啤酒销量已经好几年没有增长了，库存时代可能无法逆转玩家感受到的压力和华润啤酒一样

华润白酒布局

中国四大央企中，华润在消费方面的投入最多雪花啤酒，怡宝饮料，华润万家，五丰食品等都是行业顶级品牌

前30年，华润在啤酒市场培育了中国啤酒之王华润雪花现在，它把重心转移到了白酒市场

在控股金沙酒业之前，华润啤酒旗下的华润酒业控股已于2021年8月投资山东景芝酒业有限公司，并与公司创始团队一同被列为第一大股东。

最值得注意的是，华润系还是两家白酒上市公司的战略股东。

2018年2月，华润集团旗下华润创业收购山西汾酒11.45%股份，成为公司第二大股东最近几年来，山西汾酒业绩快速增长，成为冲击原茅五羊路阵营最具实力的准一线白酒企业

2022年2月，金种子酒大战尘埃落定，华润集团旗下华润战略投资，收购控股股东金种子集团49%股权，安徽阜阳国资保留控制权。

种子酒多年疲软，长期位居皖酒四朵金花垫底，甚至成为a股白酒板块为数不多的亏损企业比起山西汾酒的锦上添花，投资金种子酒更像是雪中送炭

之后华润系派了几个高管去金种子酒，其中一部分是华润啤酒的不知道它能否复制在啤酒领域的成功

近几年白酒圈刮起了一股资本旋风，三大势力卷入其中:除了华润，还有郭广昌的富银河，高举高打，拿下了两家白酒上市公司的控制权，以及稳健的综艺系，南通首富云盛大先后拿下贵州醇，湖北枝江酒业，贵州青酒酒业，四川永乐酒业，贵州都匀酒厂等多家中型酒企，并邀请洋河原副总裁朱维来运作。

白酒内部群体，甚至连啤酒，洋酒，饮料都有，恰恰说明白酒的焦虑和啤酒如出一辙。

白酒差异化发展已持续多年，今年将继续深化贵州茅台，山西汾酒等头部酒企继续大踏步前进，二线及以下的腰尾酒企只能进行行业的清场

在优胜劣汰的丛林法则下，白酒行业的故事可能和前几年的啤酒行业一样毕竟在存量时代，中国还需要那么多白酒品牌吗

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