美元加息对其他货币有什么影响?

人民币汇率长期都以美元为基准。但自2015年底以来，官方的汇率机制开始转向盯住一篮子货币，并通过发行人民币汇率指数来引导公众预期。不过，民间及市场的习惯并没有改变，到目前为止依然聚焦于美元。

人民币目前采取盯住一篮子货币的汇率机制。该机制下，如果美元汇率走强，维持人民币对一篮子货币的稳定就意味着人民币对美元贬值。否则，如果人民币对美元不贬值甚至升值，那么人民币就会对篮子里的其他货币升值，从而导致人民币对一篮子货币的升值。

现有汇率机制在很大程度上将汇率调节交给了市场。中国外汇交易中心在2015年12月11日发布了CFETS人民币汇率指数，共包含13种货币（如图）。美元、欧元、日元和港币的权重超过一半，分别为26.4％、21.39％、14.68％、6.55％。因为港币严格盯住美元，所以美元实际占比达三分之一。

美元处于全球货币体系的核心，具有特殊地位，美元一旦由于美国经济等原因而走强，大多数其他货币在大多数情况下都会贬值。

美元的地位也曾遭遇挑战。欧元诞生之初曾被认为能够对美元形成挑战。人民币则被视为潜在的美元挑战者。美元在2001年底至2007年初的大幅贬值加深了这种信念，甚至出现美元崩溃论。但2008年金融危机改变了这一切。美元的地位不仅没有被动摇，反而被加强。随后发生的欧债危机，更是暴露出欧元区的各种结构性矛盾。

美元的汇率波动只是美联储货币政策的副产品。美联储通过调节联邦资金利率来实施货币政策，市场随后发挥作用自发调节收益率曲线及汇率。货币政策通过上述渠道来影响资金流动，对汇率的影响是巨大的。而市场也会对未来的货币政策产生预期，从而影响各种资产价格，包括汇率。

特朗普当选美国总统，在预期方面将上述发展进一步加强。特朗普新政的一个重要内容就是推行财政刺激，包括加大基础设施投资以及减税（十年间基建投资1万亿美元，并在十年间减税4.5万亿到7万亿美元）。市场认为特朗普新政能够进一步促进美国经济增长、引发通胀并加快美联储加息步伐。

市场认为特朗普新政能够进一步促进美国经济增长、引发通胀并加快美联储加息步伐。美国国债收益率因此大幅跳涨，加大了与其他国家的利差，引发资金回流美国，推升美元。不过，美国新总统在2017年1月20日才正式就职，而财政刺激措施也要经过立法程序才能最终实施。美元近期的升值主要源于市场预期。

如果特朗普上任后能够切实推进财政刺激，那么美国经济在已经相对强劲的基础上可能进一步加速，而美联储可能被迫加快加息步伐，从而会带来更大的美元升值压力。

如果美元随着美国经济的好转而持续走强，这种矛盾只会加剧。为稳定市场情绪，官方要么成功将市场注意力引导至一篮子货币，要么将汇率机制重新转为盯住美元，并向市场发出清晰的信号以稳定预期。

历史上，发展中国家曾多次因实体经济恶化而导致资本迅速流出，从而引发货币危机及金融危机。当前，中国经济增速依然维持在较高水平，中国人口众多，市场庞大，与那些经济结构单一的发展中国家有很大不同。正如官方多次宣称，人民币长期无贬值基础。

文/一叶话金 威信号：fxns168

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