央行重启28天逆回购意在“锁短放长”去杠杆

时隔7个月再开闸 利率下调5个基点

继重启14天期逆回购以后，央行昨日又重启了28天期逆回购操作，这也是时隔7个月后的再次重启。在分析人士看来，央行此举短时间是出于减缓长假流动性需求的考虑，长久目标是“锁短放长”，综合举高市场杠杆本钱，倒逼机构主动去杠杆。同时，央行长久限的逆回购操作有替换降准的用处，央行降准预期进一步下降。

重启28天期逆回购操作

昨日，央行进行600亿元28天期逆回购，利率2.55%，较之前2.6%的水平下降5个基点。央行同时进行700亿元7天期逆回购、300亿元14天期逆回购，利率持平于上期。鉴于公布市场当日有600亿元逆回购到期，昨日公布市场完成净投放1000亿元，为连续第二日净投放。截至周二，本周净投放资金2501亿元，上周为净回笼1500亿元。

值得留意的是，此次28天期逆回购询量是四年来初次在年中进行。2013年以来，28天期逆回购普通都在邻近春节期间展开，用于平缓跨节资金动摇。央行之前展开28天期逆回购还是在今年早春节假期前，1月19日-2月5日连续展开28天逆回购操作合计13450亿元，操作利率2.6%。

市场利率也显示出资金面趋紧态势。昨日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）再度全线飘红。其中，隔夜Shibor报2.108%，上涨1.03个基点，7天Shibor报2.3855%，上涨0.75个基点；3个月Shibor报2.6792%，上涨0.25个基点。央行本周展开的28天期逆回购操作，将在“十一”后到期。澳新银行驻上海市场经济学家David Qu表示，央行重启28天期逆回购与沐日因素有关。他以为央行后面逆回购到期许多，通过28天能够下降操作频率，同时考虑到月终叠加“十一”黄金周，28天期正好笼罩到了10月上旬。

意在“锁短放长”去杠杆

今年以来，央行公布市场资金投放以利率为2.25%的7天期逆回购为主。而在8月、9月相继重启了14天期和28天期逆回购操作，在分析人士看来，除去沐日因素，央行也释放出了“锁短放长”去杠杆的意图。

所谓“放杠杆”，即借入低息隔夜资金，配置长久限债券，是金融机构赢取超额收益的重要手段。而央行两度拉长公布市场操作资金刻日，被市场解读为警示杠杆风险的信号。

今年8月24日，央行时隔近7个月后重启了14天期逆回购，利率为2.4%，持平于之前操作。两天后，央行副行长易纲对此解释称，14天期逆回购只是多了一个选择，它的推出会更有益于市场的发展和流动性的充分。在中信建投宏观与债券研究团队首席分析师黄文涛看来，央行启动28天期逆回购初志与启动14天期逆回购并没有二致。他表示，从央行重启14天期逆回购办法来看，央行启动较长久限回购有助于补足因为外汇占款连续下降所带来的资金缺口，而且通过拉长久限下降7天期逆回购操作力度，下降公布市场操作的本钱。

华创债券评论称，今年再次在年中询量，表现了央行以长换短，综合举高市场杠杆本钱，倒逼机构主动去杠杆的指点意图。

降准预期再降

更引发市场关注的是，操作利率较之前2.6%的水平下降5个基点，为2.55%，有市场人士解读为央行货币政策转向宽松的迹象。可是，在大部分分析人士看来，央行货币政策并未转向，而且央行频仍投放相比较长线的资金，更加下降了降准预期。

兴业证券固定收益分析师唐跃表示，28天期逆回购利率下行超预期，说明在市场比较震动的时代，央行的立场依然比较中性。央行一方面希望通过拉长资金投放刻日促使机构降杠杆，另外一方面也不希望本钱太高，给金融机结构成过大压力。整体来讲，央行其实不肯意过度收紧流动性，降准应当不会有。

关于央行降准预期，招商银行金融市场部高等分析师万钊以为，近期发布的经济数据显示经济基本面阶段性触底上升，对降准降息的需求其实不是很急切；鉴于美元流动性收紧，降准降息的操作也许增加人民币贬值压力，估量今年末之前都不再需求降准降息，央行转向频仍地应用公布市场操作来调理市场流动性。

如今央行流动性投放工具的刻日已经较为完整，包含7天、14天、28天逆回购，3个月、6个月和1年期MLF，和刻日更长的PSL。“央行重启14天期逆回购和28天期逆回购，有替换降准的用处，表示央行还不想降息降准。再加上市场对美联储加息预期上升，央行更加担忧人民币贬值了。央行也在张望，最起码会一直连续到9月22日以后，看美联储会不会加息。”黄金钱包首席分析师肖磊表示。（北京商报记者 崔启斌 刘双霞）

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