巨象金业-金缠老师独家连线话金市

4月以来，黄金市场波动大，金价更刷新历史新高。银行业危机阴影犹在，预判美联储结束加息的进程渐紧，黄金在通胀数据的加持下，一举冲至2050附近，就在黄金多头准备进入最后的狂欢之时，金价却悄然回落调整，多空双方暂时进入调整期。进入5月，随着议息、非农的到来，黄金市场更是热闹非凡。

5月10日，美国4月CPI通胀数据公布，巨象金业特邀分析师金缠老师连线金十数据王牌栏目《金十访谈间》，与各路投资者共话近期黄金投资主逻辑，下面一起回顾本期精彩论点。

一、加息临近尾声，非农意外爆表

4月份以来，随着美国3月CPI通胀数据再次超预期回落，现货黄金价格在延续因美国银行危机而带来的避险上涨行情后，再度受到通胀数据的持续走低而利好上行，随后进入调整期。5月4日，欧洲央行、澳洲央行及美联储陆续公布最新利率决议，美联储决定如期加息25个基点，并继续锁表，现货多头登顶之战随即打响，在2076附近一举创出黄金历史新高。

近期市场的整体情况:利率决议前夕，市场持续了半个月的盘整，决议当天多头走强，随后受非农超预期的影响，黄金空头出现快速走低，整体表现出高位大波幅运行。而美元指数则依旧处在震荡走低中，波幅小于贵金属市场。

二、美国CPI持续回落，本月能否破五？

3月美国通胀整体回落明显，核心通胀小幅回升。而3月CPI快速回落的原因，能源价格功不可没。 3月份整体国际原油价格维持在80-64美元间，进入4月后，虽然欧佩克国家提出减产计划，使原油价格出现拉升，但反弹至82美元后，依然选择继续下行，并且本月还将持续。

另外需要关注的点是，3月核心CPI同比数据出现回升，主要是核心服务还未能出现下降趋势。核心服务居高不下主要受住房相关项的影响。从去年至今，住宅的通胀仍然是每月所有项目增长的最大贡献者，而且目前还没有明显转入下行的趋势。

三、“时间周期”节点已至 黄金进入高能预警期

美元指数当前的周期规律主要为三个阶段，目前我们处于第三阶段中:美国2008年次贷危机后，欧债主权债务危机爆发，市场对欧洲市场信心明显受挫，导致欧元暴跌，进而反向推动美元指数上涨。其后18年上涨，19年美债收益率倒挂，经济问题再出隐患，2000年全球疫情爆发，直到至今。因此本轮呈现两个大危机叠加的可能。

四、就业、通胀和美联储，该如何上演三重奏

通胀和失业率是美联储货币政策中的两个指标，指标呈现的趋势不同，货币政策所针对的目标就不同。

当前阶段是处在疫情后的阶段。疫情爆发使得失业率猛增，美联储为应对危机，开启了无限量宽松货币政策，随着一系列救市措施出台，开启了史无前例的大放水。但目前经济开始缓慢复苏，此前的防水政策带来的弊端也就显现出来，美国通胀CPI开始急速升温，此时美联储依旧以保就业为主。直到2022年3月，失业率回到疫情前水平，美联储转而开始加息，看似有点偏晚的收紧货币政策其实目标一直非常明确。

五、美国债务上限告急，债务违约雷声大雨点小

1.美国国会众议院提出提高债务上限、消减政府开支法案

今年 1 月 19 日，美国财政部长耶伦宣布联邦政府债务触及债务上限，引发市场对于美国债务情况的担忧。4月26日，美国众议院批准麦卡锡提出的提高债务上限法案:《限制、节约、增长法案》。

2.债务上限争斗不断，历史违约概率较低

当前美国两党在债务上限问题上的博弈仍然处于初期阶段，主要表现在对未来财政支出削减问题上存在严重分歧。而 2023 财年上半年美国预算赤字同比大幅飙升，叠加“大选年”之前的政治利益争斗，均预示后续两党达成共识的过程将较为曲折。

不过在政治制度的韧性和大选年监控的约束下，预计最终将以两党达成妥协并提高债务止限的方式解决。

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