银行理财资金增配债市加速同业存单和短期信用债“最吃香”

多家券商机构测算的最新数据显示，银行理财资金结束了连续十周净卖出债券现券之后，已出现连续两周净买入，且上周净买入额达685亿元，较此前一周(1月30日至2月3日)环比增加592亿元，这显示出银行理财资金在加速增配债券现券。

从券种来看，同业存单和短期信用债是银行理财资金此轮增配的重点。上周，银行理财资金净买入613亿元的同业存单以及148亿元的信用债，净卖出银行资本补充债等其他券种。

对此，中信证券首席经济学家明明对记者表示，银行理财规模随着债市企稳已逐渐回升，但负债端压力仍存，投资者心态仍旧不稳，若银行理财净值回撤再次出现，负债端赎回又会卷土重来，因此理财资金在资产端连续买入短期信用债和同业存单，旨在缩短整体久期，应对可能存在的债市波动，尽量保持正的绝对收益，在积累足够的票息收益后再根据市场决定下一步配置策略。

随着银行理财赎回压力大幅缓释以及债市回暖，银行理财资金增配债券现券步伐明显提速。数据显示，上周银行理财资金净买入现券685亿元，环比增加592亿元，增幅达6.4倍。

具体而言，尽管银行理财资金净买入现券在最近两周才“转正”，但其已连续五周净买入信用债，且最近四周净买入规模均在100亿元以上，主要标的以1年以下的短期品种为主。与此同时，银行理财资金还小幅买入了利率债，过去三周合计净买入63亿元。不过，银行理财资金过去三周合计净卖出银行资本补充债等其他券种327亿元。

在业内人士看来，银行理财资金出现上述配置策略与两大因素有关:一是银行理财规模开始回升，资产端有配置债券的需求；二是经历了去年年末的“赎回潮”，理财公司资产配置更偏向“防御”策略，流动性好、负债久期短的信用债和同业存单成为首选。

光大证券金融业首席分析师王一峰对记者表示，现阶段，银行理财规模逐步震荡触底，配置策略整体偏防御状态，在久期和杠杆上延续偏谨慎策略。

此外，现金类理财和日开产品进一步推动了银行理财资金对同业存单的配置需求。王一峰进一步表示，从近期同业存单交易情况看，农商行及银行理财资金是重要买入力量，银行理财资金买入需求的增加，主要来自现金类理财和以最小持有期为代表的日开产品的增量资金。

当前，如何配置资产，尤其是如何配置信用债是银行理财机构关注的焦点。一直以来，银行理财资金的负债成本较高，利率债难以覆盖负债成本，信用债则是其重点配置对象，数据显示，截至去年6月末银行理财将50%的投资资产配置于信用债。

对此，国盛证券固收首席分析师杨业伟对记者表示，现阶段，银行理财资金开始增持现券，并且逐步加大规模，理财资金的增配改善了信用债的配置力量，但信用债供给并不充足，发行量依然处于低位，在这种情形下，信用债快速走强，随着银行理财资金规模持续修复，这将持续形成信用债的增配机会。

王一峰表示，银行理财规模企稳回升后，二永债仍将是重要配置品种。从银行理财资金配置的角度来看，二永债具有比较容易上量且收益中枢相对合意的优势，其他资产难以替代。现阶段，银行理财资金对二永债相对低配，主要是由于账户层面可配资金较少，后续随着银行理财规模企稳回升，配置需要相应会加大。

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