利元亨688499：利润增速超过营收增速看好盈利能力持续提升

事件:2022年4月27日晚间，公司发布2022年第一季度报告投资要点:利润增速超过营收增速，动力锂电池设备贡献业绩动力:公司2022Q1实现营收8.05亿元，同比增长+54%，环比增长+19%，归母净利润0.79亿元，同比+77%，环比+43%，主要得益于公司组建前，组建中，组建后的全线交付能力，以及专机实现量产销售2021Q1动力锂电池设备订单的爆发，推动公司2022Q1收入利润实现高增长出色的费用控制能力，净利润率水平有显著提升:2022Q1，公司毛利率为35.8%，同比—0.2pct，环比—5.5pct，净利润率为9.9%，同比+1.3pct，环比+1.7pct期间费用率为28.9%，同比+0.4%，环比—1.8%其中，销售费用率为5.3%，同比+1.1pct，环比+0.1 PCT，管理费率为22.8%，同比持平，环比下降1.9%，财务费用率同比0.9%，—0.7pct，环比持平未来伴随着海外客户的突破，海外高毛利订单占比将逐步提升，我们相信公司未来盈利能力将持续改善合同库存和全订单的高增长催化短期业绩增长:截至2022Q1，公司合同负债16.6亿元，同比增长+110%，存货19.2亿元，同比63%，表明公司手中订单饱满，充分受益于下游电池厂的大规模扩张2021年公司新签合同约70亿元，其中电力约占80%预计2022年公司新签订单100亿元，结构上以电力为主，海外订单占比有所提升最大的亮点是核心专机体量在海外突破规模效应，催化盈利能力持续提升:前中核心专机体量:公司产品从电池装配线开始逐步突破核心专机，目前基本覆盖除前混料机以外的全流程，尤其是在涂布机，卷绕机，层压机方面海外突破:目前公司已突破海外头部客户，与韩国客户合作层压机，为北美客户提供从涂布，卷绕，组装，成型，模块包装的全套生产线设备订单盈利能力有望进一步提升，我们预计2022年订单毛利率将达到40%规模效应:我们预计2022年公司产能将达到70亿元，是2021年收入的3倍我们认为在规模效应下，费用率的降低会促进业绩的释放此外，根据公司2021年股权激励计划，如果营收和利润业绩目标都刚刚实现，公司2021年至2023年的净利率分别为10%/12.6%/15.6%，业绩目标引导盈利能力稳步提升盈利预测及投资评级:受益于行业高景气度及公司订单充足，我们上调公司2022—2024年净利润至5.0/8.2/13.5亿元，对应当前股价PE 25/15/9倍，维持买入评级风险:竞争格局恶化，下游扩产不及预期

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