光威复材3006992022年一季报点评：1Q22业绩短期承压；股权激励

事件:公司最近几天发布2022年一季报及2022年股权激励草案1Q22公司营收5.9亿元，同比—5.5%，归母净利润2.1亿元，同比—5.0%，扣非净利润2亿元，同比—5.4%公司业绩略低于此前市场预期下滑主要受多方面因素影响，如异形碳纤维产品降价，威海疫情导致停工，物流中断等疫情影响叠加产品降价，1Q22业绩短期承压分产品:1)碳纤维及面料收入3.8亿元，同比+6.8%异形碳纤维产品价格在去年的基础上进一步下调，但新产品的贡献基本弥补了降价的影响，2)风电碳梁实现营收1.4亿元，YOY+2.1%，3)预浸料营收4765万元，同比—55.8%，主要是去年同期贡献较大的阶段性订单结束，短期内新业务贡献有限，疫情导致部分订单流失，4)复合板产品收入997万元，YoY —33.4%，主要受停工和延迟交货影响，5)精密机械板材设备制造实现收入679万元，同比+101.5%应收账款的改善，合同负债同比增长36%1Q22综合毛利率为54.9%，上升0.2个百分点，同比，净利率为34.7%，同比下降0.2个百分点1)期内费用率同比下降0.01ppt至14.9%，其中销售费用率下降0.05ppt下跌百分之零点三，管理费率3.3%，下降0.9ppt同比，财务费用率为0.1%，上升0.6ppt与去年同期相比，R&D费用率为11.2%，同比下降1.4个百分点，R&D费用为0.70亿元，同比下降16.3%2)经营活动产生的现金流量净额为—1.6亿元，较去年同期的—1.8亿元略有改善到1Q22年末，3)应收账款和票据3.5亿元，较年初下降8.6%，4)预收账款0.55亿元，较年初增长24.5%，5)存货5.09亿元，较年初增长21.7%，6)合同负债0.52亿元，较年初增加35.8%，主要系收到客户新合同预付款实施股权激励，坚定长期发展信心日前，公司发布2022年股权激励草案，授予价格为26.67元/股(折价6.3%)，首次授予138人(占1988人总数的6.9%)Q22季报前授予的第一部分考核期为2022年至2025年，目标为2022年至2025年净利润分别增长15.0%，21.7%，21.4%，17.6%Q22季报后预留部分考核期为2023年至2025年，目标为2023年至2025年净利润分别增长21.7%，21.4%和17.6%2022—2026年激励费用摊销分别为2728万，3493万，2026万，1135万，340万元投资建议:公司是国内领先的碳纤维企业之一长期的高R&D投资促进公司碳纤维产品的成熟，实现产品的系列化发展，有望打造航空航天和工业领域的多极增长点预计我公司2022年至2024年净利润分别为10.26亿元，13.4亿元，17.21亿元目前股价2022—2024年对应PE为25x/19x/15x考虑到下游行业的持续高景气度和公司的龙头地位，我们给予公司2022年30倍PE，2022年EPS为1.98元/股，对应目标价59.41元维持推荐评级风险:疫情反复影响生产，这个项目没有如期投产

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