铜，2023开启长牛旅程？

栏目：财经编辑：白鸽时间：2023-01-25 08:24 阅读量：9078

亲爱的朋友们:新年快乐，继续提供一些个人投资想法。

2023年初，铜价在质疑声中持续上涨无数周期投资者和券商不解，这和他们断言的供大于求，需求先抑后扬大相径庭他们最常见的说法是强预期弱现实，但海外3—4天的库存和国内历史低库存是弱现实

—————————————————————

2022年，伴随着中国疫情的关闭，房地产的大幅下跌，以及美联储的持续加息，全年铜价只下降了十几个点我只能理解为2022年的市场处于供需紧平衡状态，可能是因为铜产量不如预期，铜消费高于预期

未来推动铜需求的核心因素是光伏，风电，电动汽车，以及由此带动的电力基础设施建设，这不仅体现在中国，也体现在全球这些因素在宏观上是弱相关的，所以未来铜的周期性会和过去有很大不同这些因素甚至不会因为大国之间的博弈而有太大的改变气候是全球共同利益，也是中西方难得的交集

铜长期供给增量轻微，长期需求增长强劲且确定，短期供需趋紧，叠加历史低库存未来很多年都是大概率养牛

从供给方面来说，世界上的铜矿有限且集中，研究人员已经统计过几次，并达成共识22—23是铜矿增量的一个小高峰，但只是增长预期的2—4%由于矿山的扰动，实际产量会打折扣，24年后增量逐渐枯竭

ICSG发布2022年1—11月全球铜供需初步数据:1—11月，产量1986.4万吨，增长3.2%，其中:1)智利——同比增长6%，2)秘鲁+同比3%，3)刚果+28%，4)中国+6%(精铜)1—11月，产量2348.3万吨，增长3.4%，其中:1)中国+同比5%，2)智利——同比增长5.4%，3)刚果+18%，1—11月，消费量2386.7万吨，增长3.4%，其中:1)中国主导铜消费同比+6%，2)除中国外，铜消费量同比约+0.5%根据ICSG公布的数据，1月至11月精炼铜短缺38.4万吨

————————————————————

铜是人类最早使用的金属，容易找到的矿物早就用光了新发现只存在于人类足迹稀少的边缘地区2007年以来，铜价一直徘徊，勘探投入有限，鲜有新发现

铜供给增加有限，但铜需求增加明显从电动车替代传统燃油车来看，每辆电动车消耗83kg铜，而传统燃油车消耗23kg截至去年11月，中国汽车保有量为3.18亿辆，置换需要增加铜消费1800万吨如果全世界都是燃油车呢可以预见，伴随着光伏，风电装机成本的下降，以及电动车，动力电池成本的下降，未来铜的需求将很快变成绿色需求主导，短缺将继续增加，循环将逐渐消失

综上所述，铜是典型的需求逻辑，铜的需求数据很难有准确的统计从边际变化的角度来探讨铜的未来供需更容易看清楚

——————————————————

假设2022年是供需紧平衡，从边际变化的角度看核心要素未来的消长:

2022年，中国宏观经济环境极其恶劣可以说新能源装机没有达到预期，但是招标数据预示着未来的高增长，特别是考虑到硅料从年初的30万直接减半，对光伏装机会有很大的促进作用在过去的两年里，风力发电的安装成本也大大降低了房地产断崖式下跌，top100销售额下降41.6%，竣工面积下降15%今年行业肯定会缓解

1.光伏:22年新增87.4GW，预计23年新增装机50%以上。

2.风电:22年新增37.6GW，预计23年装机增长50%以上。

3.电动车:22年销量689万辆，同比增长+93.4%预计23年销量增长30%以上

4.房地产:22年房屋竣工面积8.6亿平方米，预计23年降幅不高于5%。

动词 (verb的缩写)电网:预计22年投资增长3%，23年增长4%以上。

单从中国来看，需求拉动因素强，房地产拖累会大大缓解。

考虑到历史低库存，供应扰动不足以改变实际短缺的现实。

全球每年消耗超过2500万吨铜，中国目前占一半以上中国是光伏风电电动车领域最重要，最大的市场，但西方发达国家也在全力推进这些领域此外，世界上约有7.5亿人用不上电新能源的出现，尤其是廉价的光伏，为解决这些人的用电提供了廉价的解决方案

展望未来，根据供需主要因素的边际变化，2023年的紧平衡将高于2022年，短缺将从2024年开始并持续多年。

简单对比一下，s2021，s2022，s2023分别是三年的铜消费量，再看2023年的增量变化:

S2021=s光伏+s风电+s电动车+s电网+s房地产产业链+s其他

S2022=s光伏+s风电(1—21%)+s电动车(1+93%)+s电网*(1+3%)+s地产产业链(1—15%)+s其他。