中航沈飞600760季报点评：22Q1迎开门红净利润同增48.18%

维持盈利预测，维持2022Q1买入评级公司实现营收78.03亿元，同比增长34.78%，归母净利润5.11亿元，同比增长48.18%，扣非净利润4.65亿元，同比增长60.91%我们维持盈利预测预计22—24年归母净利润为23.41/30.46/39.81亿元，对应的PE分别为42/32/25x可比公司Wind一致预期22PE平均值为37倍作为战斗机发动机厂，公司业务领域有望成为具有高景气度的军用飞机发动机厂我们给予公司22年62倍PE，维持目标价73.78元，买入净利润环比增幅较高，公司盈利能力有望继续提升22Q1公司实现营收78.03亿元，同比增长+34.78%，环比增长—14.92%，实现净利润5.11亿元，同比增长+48.18%，环比增长+111.67%22Q1公司毛利率9.64%，同比—0.31pcts，扣非后净利率5.97%，同比+0.97pcts公司费用控制成效显著我们认为，十四五正处于武器装备放量的跨越期，规模效应有望带动利润水平的提升伴随着军工定价机制改革或持续实施，国有军工企业有望突破5%成本加成的政策约束，公司净利润率有望继续上升收购济航公司，完善航空防务装备产业链公司进行公告，以现金方式对济航公司增资2亿元本次交易完成后，将持有济航公司77.35%的股权，成为其控股股东2021年，济航公司实现营收6.86亿元，净利润1671.78万元，22Q1实现营收6961.47万元，净利润—768.50万元通过吉航公司，加快实施航空维修保障能力建设项目，加快批量修理能力建设和升级，提升实战一体化服务保障水平，满足不同客户对航空维修保障的具体需求，构建装备全生命周期维修体系关联交易预估值大幅提升，彰显公司发展信心2022Q1年末，公司应付账款137.4亿元，较年初增长41.64%，主要系采购增加所致，22Q1年末，公司合同负债304.52亿元，较年初下降16.65%，主要是伴随着产品销售计入当期收入所致目前，公司的合同负债维持在较高水平，锁定了中短期订单需求我们认为公司下游产品需求大幅增加，公司手头订单充足，生产任务增加导致采购量增加，显示下游高景气风险提示:供货匹配风险，客户订单风险

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