代糖公司业绩“碾压”食糖业，减糖趋势持续、大规模替代难

日前，保龄宝发布的2022年半年度业绩显示，营收增长近10%，净利润增长超40%对于一家上市近15年，前13年净利润都在5000万元以下的公司来说，这两年的业绩可谓火箭

除保龄宝外，甜味剂巨头金河实业2022年上半年净利润预计增长88.93%—102.59%增速也是三位数增长

与此同时，传统糖企降温南宁糖业2022年上半年归属于上市公司股东的净利润为亏损9351.63万元，同比下降1943.51%虽然中粮糖业还没有公布上半年业绩，只是净利润一直在下滑

与代糖企业业绩形成反差的因素有很多糖市场的供应主要来自巴西和印度这两个国家的糖产量受天气因素影响较大，因此糖原料供应的波动导致价格波动就企业自身而言，生产能力和运营能力也是重要因素

但业内人士认为，糖已经成为刚需，很难完全替代但消费者选择无糖产品更多，再加上全球很多地方对糖的限制，无糖正在成为大势所趋

无糖公司业绩有所增长。

报告期内，保龄宝实现营业总收入13.83亿元，同比增长9.61%，归属于上市公司股东的净利润9075.2万元，同比增长40.6%公司利润跃上新台阶，实现了和谐，健康，长期可持续增长的良好势头

2020年之前，保龄宝没有这么好的表现保龄宝2009年上市，2013—2020年营收从9亿元增长到20亿元，但净利润均在5000万元以下，2020年最高只有4986万元

但2021年营收激增至近28亿元，净利润超过2亿元。

这与其主要产品赤藓糖醇价格飙升有关保龄宝相关负责人在互动平台上表示，2021年，保龄宝有机赤藓糖醇价格已经超过40元/斤这意味着赤藓糖醇的价格超过4万元/吨2021年初赤藓糖醇主流单价在15000元/吨左右

根据沙利文的研究数据，2019年保龄宝在全球赤藓糖醇市场的生产份额约为18%，行业领先优势明显水涨船高，2021年保龄宝业绩飙升也就顺理成章了

国内另一家甜味剂巨头金禾实业的表现也尤为亮眼根据消息显示，金河实业的主营业务是精细化工产品和基础化工产品的生产，研发和销售主要产品是甜味剂安赛蜜和三氯蔗糖

金河实业发布2022年半年度业绩预告显示，预计上半年净利润8.3—8.9亿元，同比增长88.93%—102.59%，扣非净利润8.4亿—9.1亿元，同比增长127.88%—146.87%。

对于业绩的增长，金河实业称源于扩产提价报告期内，年产8000吨三氯蔗糖项目处于满产状态与去年同期相比，该产品的产能，产量，销量和销售价格均有不同程度的增长

其次，受大宗原材料和能源价格上涨的影响，主要食品添加剂产品和大宗化学品的生产成本不断上升金河实业及时调整了不同幅度的产品价格同时，通过生产技术和生产工艺的不断优化，提高了生产效率，降低了生产成本

对此，业内人士认为，最近几年来无糖之风持续大力吹，从饮料到食品，因此代糖的市场需求增加，所以这些企业在多年持平后实现了业绩暴涨。

相关企业业绩有所增长日前，功能性糖醇龙头康华股份称，2022年上半年实现营业收入9.5亿元，同比增长29.92%，实现净利润1.42亿元，同比增长22.67%天然甜味剂和茶叶提取物企业莱茵生物2022年上半年营业收入6.42亿元，同比增长41.71%，归属于上市公司股东的净利润1.33亿元，同比增长123.62%

企业提到国内外还原糖，无糖需求持续增长，产销继续高速增长在市场扩大的同时，不断增加产能保证供应，所以取得了快速增长

中国社科院食品药品产业发展与监管研究中心主任张永健认为，最近几年来，由于中国健康伴随着行动的推进，消费者的还原糖意识不断提高，消费者选择的代糖越来越多，代糖需求量增加，食糖消费量减少此外，替代或减少糖分的产品也越来越多，从饮料到酸奶，甚至还有一些零食，小吃

带来激烈竞争的热门行业，也被热Rdquo到企业。

2022年2月，三元生物上市日前发布的首份半年报显示，三元实现营收4.57亿元，同比下降41.89%，实现净利润1.19亿元，同比下降50.93%

2021年造的三元生物，起点太高，容易掉至于营收下降的原因，三元生物在财报中解释称，主要是报告期内销售价格和销量下降所致

代糖行业火爆，圈内外企业加码，行业竞争激烈最直观的就是性价比数据显示，赤藓糖醇的价格在近两年经历了Rdquo过山车，变更的类型2020年底赤藓糖醇价格在15—20000元/吨，但在前面提到的2021年二季度达到40000元/吨大关此后价格暴跌至目前的13000元/吨，部分厂家为了争取订单，甚至将价格压至10000元/吨

业内人士认为，在竞争激烈的时候，受伤的大多是产品结构相对简单，风险控制能力较弱的企业根据消息显示，三元生物是一家专业生产和销售赤藓糖醇的龙头企业2020年以来，伴随着0糖0热量概念饮料的兴起，赤藓糖醇价格飙升，三元生物赚到了装满的罐子，但对赤藓糖醇产品的依赖也制约了三元生物的盈利赤藓糖醇市场一旦发生变化，将对三元生物产生巨大影响

三元生物业绩下滑不足为奇。

就整个行业而言，中国农业大学食品学院副教授朱义认为，人工甜味剂在未来整个代糖行业的发展中将会被天然甜味剂所取代，迭代升级的竞争将会非常激烈。

涉糖企业业绩遭遇瓶颈。

糖概念股的表现，与无糖概念股截然相反，忽略不计糖业务占比越大，对业绩的影响越大

南宁糖业首当其冲。

上半年，南宁糖业增加多项费用，其中管理费用1.2亿元，同比增长26.97%，财务费用1.09亿元，同比增长6.99%由于子公司利润增加，所得税费用1559.78万元，同比增长77.47%非糖子公司增加R&D投资，导致R&D投资556.65万元，同比增长224.55%

就产品而言，南宁糖业在自产糖收入12.76亿元中占比超七成，同比下降3.71%南宁糖业表示，糖价波动过大会导致公司经营业绩不稳定如果糖价持续低迷，将对公司经营业绩产生较大不利影响

南宁糖业将原因归结于糖市的周期性波动，称糖业作为资源加工业，在食糖生产中容易出现周期性供需失衡中国食糖市场具有明显的周期性波动规律:价格上涨—产量扩张—过剩—产量收缩

资料显示，自1992年糖市放开以来，出现了数次周期性波动，导致了严重的供求危机和数次价格波动。

但是这个周期已经开始了，2017年和2018年连续两年亏损2021年第四季度，南宁糖业单季亏损6385.17万元，净利润同比下降2928.23%2022年一季度亏损5205.98万元，同比下降1080.9%，二季度亏损4145.66万元，同比下降17570.91%

同样，来自华南的两广股份也受到制糖业务的影响该企业白糖业务占比50%左右，影响不大，但已经显现2022年上半年，虽然整体业务事业部2022年1—6月实现营业收入17.06亿元，同比增长13.82%，但归属于上市公司股东的净利润2.59亿元，同比增长278.32%，机制糖收入1.73亿元，同比增长51.76%

而占比超过40%的两广股份加工贸易糖收入为6.84亿元，成本为6.84亿元，毛利率为0。

这意味着加工贸易糖的收入难以覆盖成本，销售费用，管理费用和其他费用的总和，业务处于亏损状态。

中粮糖业作为央企背景，具有国际供应链优势最近几年来，其收入规模不断增加，从2018年的175亿元增加到2021年的近252亿元但净利润却持续下滑，从2017年的7.4亿元下滑至2021年的5.2亿元

中粮糖业在披露2021年收入增长的驱动力时表示，主要是外延式增长其中，北海糖业两步走精炼厂—精炼厂项目于2021年10月16日投产，各项运行指标达到设计水平，新增制糖能力20万吨，唐山糖业精制糖项目二期已开工建设，预计2023年达产，届时将再增加15万吨制糖产能同时，制糖作业再上新台阶，产能利用率再创新高制糖业务延伸了公司的制糖产业链，平滑了商品业务的周期性影响，为公司的成长性和可持续性奠定了基础

正如朱毅所说，白糖行业内部体积严重的是企业毛利率太低。

南宁糖业失去的市场被中粮糖业蚕食中粮糖业在财报中称:制糖工业取得重大突破，制糖产能19万吨，居行业首位

就目前的情况来看，朱义认为白糖仍然是高频产品和刚需原料，是人们写入基因的爱企业做好自己很重要

制糖业受消费需求影响较大，国际市场影响较大巴西是世界上最大的产糖国央视报道称，今年5月，在国际油价飙升的背景下，巴西多家糖厂近期转用乙醇巴西原糖出口取消20—40万吨据央视报道，巴西的糖产量约占全球的22%当巴西糖产量下降时，糖厂加大生产乙醇的力度，这可能导致全球糖供应收紧，糖价上涨

8月中旬，巴西农业部下属的国家商品供应公司Conab表示，甘蔗生长季天气条件不利与前一个周期相比，2022/23作物季节的甘蔗产量预计将下降1%

糖产量的减少也符合世界上的减糖趋势新加坡政府颁布新法案:从2023年底开始，禁止高糖和反式脂肪含量饮料的广告

Ldquo是我国有关部门发布的《关于实施健康中国行动的意见》中明确提出的，三降，中的操作，还原糖目标是到2030年，人均每日添加糖摄入量不超过25克还原糖是大势所趋

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