敦和资管：依旧看好中国债券长期配置价值美联储货币政策年内转向可能性微乎其

敦资产管理最近几天发布7月宏观月度观察，指出仍看好中国债券长期配置价值，10年期国债收益率下半年仍易跌难涨，如果油价在冬季继续飙升并创下年内新高，那么美国经济的深度衰退可能不可避免，美股很可能再跌15%至20%。

对于国内流动性是否进入拐点，敦和资管表示，7月份以来，央行在公开市场减少了货币投放，但这与资金面收紧并无一致的因果关系从基本面驱动来看，只有融资需求改善，回购利率才会有内生的上行动力

此外，国内猪价带动的CPI反弹和中美短期利差倒挂并不构成中国货币政策收紧的关键原因敦资产管理指出，从历史上看，当PPI同比进入下行阶段时，如果没有核心通胀，单纯依靠猪价推高CPI很难约束货币政策因此，敦和资管整体仍看好中国债券的长期配置价值，10年期国债收益率下半年仍易跌难涨恐怕未来很长一段时间都很难超过3%

在海外部分，敦和资产管理公司研究了S&P自1968年以来下跌20%左右的情况当S&P最大跌幅超过20%时，美国经济衰退的概率将大幅上升与此同时，美债收益率曲线也出现倒挂，似乎进一步表明美国经济衰退不可避免在这种情况下，美股会进一步下跌吗

敦资产管理指出，在高通胀背景下，年内货币政策转向的可能性很小即使CPI同比增速在6月见顶，但美联储年内继续加息至3%以上仍是大概率事件换句话说，指望货币政策转向结束美股熊市是不现实的

与1973年和1976年相比，S&P下跌20%后，同样面临美联储的持续加息，但后续走势完全相反根本原因在于两个时期通货膨胀的驱动力不同

敦资产管理认为，如果目前油价能稳定在90美元至110美元，即使服务价格的粘度使CPI居高不下，美国经济明显放缓，深度衰退的概率也很小在这种情况下，美股下跌的空间并不大可是，如果油价在冬季继续飙升并创下年内新高，那么美国经济的深度衰退可能无法避免，美股很可能再跌15%至20%

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