建筑建材行业“新基建”系列之二：抽水蓄能：行业规模或近千亿元龙头公司蓄势

蓄能领域的最佳技术路线最近几年来，我国新能源装机规模发展迅速

2013—2021年，风电和太阳能CAGR装机容量分别为20%/45%，2021年两者累计装机容量均超过3亿千瓦伴随着新能源装机规模不断增长，电力系统消纳调峰能力建设滞后，并网新能源发电利用率低的问题亟待解决

在此背景下，有必要加快建设与新能源发电相匹配的储能系统在市场主流储能技术中，抽水蓄能占据主导地位，具有容量大，可靠性高，经济性好等优点

到2020年，我国抽水蓄能装机仅占电力总装机的1.4%，远低于欧美日等发达国家4.7%的平均水平，还有很大的提升空间。

政策持续发力，行业市场容量可能超百亿2021年4月，国家发改委发布《关于进一步完善抽水蓄能价格形成机制的意见》，明确提出电站运营期资金内部收益率按6.5%核定，完善价格形成机制，有助于解决阻碍行业发展的成本回收问题，保障项目投资回报，调动社会资本参与投资的积极性2021年9月，国家能源局发布《抽水蓄能中长期发展规划》，分别明确了2025 /2030年抽水蓄能6200万千瓦/1.2亿千瓦的目标，2022—2030年，抽水蓄能装机规模年均复合增长率将超过14%根据我们的测算，在中性假设下，预计2022—2025年和2026—2030年抽水蓄能总投资年均市场规模约为415/752亿元，其中建筑工程年均市场规模约为104/188亿元

积累大量资金，泵能增加企业收入作为抽水蓄能建设领域的绝对领导者，中国电建最早设计建设抽水蓄能电站自20世纪60年代以来，它参与了中国90%以上的抽水蓄能电站在乐观/中性/悲观三大假设下，我们预计2022—2025年抽水蓄能业务将增加公司营业收入10/67/35亿元，2026—2030年将增加14.7/122/98亿元最近几年来，中国能建积极进军抽水蓄能市场，参与多个国内抽水蓄能电站项目，并于2022年4月首次投资布局抽水蓄能电力运营业务在乐观/中性/悲观三大假设下，我们预计2022—2025年抽水蓄能业务将为中国能建增加营业收入4.6/31/16亿元，2026—2030年将增加营业收入6.8/56/45亿元

投资建议:最近几年来新能源装机快速增长，但电力系统调峰能力不足，急需发展储能目前主流储能技术中，抽水蓄能技术是最好的，技术最成熟，容量大，安全可靠，经济性好伴随着国家政策的不断发力，我们看好行业未来的发展前景

中国电建是抽水蓄能领域的绝对龙头参与抽水蓄能历史悠久，技术优势明显，项目经验丰富，或最受益于该领域的发展机遇中国可以在近几年建设抽水蓄能业务，同时布局抽水蓄能电站的勘察，设计，建设和投资，有望受益于该领域的政策红利

我们看好两家公司受益于抽蓄行业的发展机遇，营收和净利润均有望增长推荐中国电建和中国能建

风险分析:政策推进不及预期风险，抽水蓄能电价形成机制实施风险，新签票据不及预期风险，基建投资快速下滑风险。

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