宏观经济研究：联储收紧至美国衰退潜在路径分析

投资要点

伴随着美联储进入追赶性紧缩通道，6月份美国制造业PMI回落至53，加剧了市场对美国经济下滑的担忧本文试图构建货币紧缩下美国经济脆弱性和潜在风险的传导链，供投资者参考

当前美联储紧缩下美国金融体系的脆弱性:资产价格>企业>居民≈金融部门。

脆弱性:资产价格美联储的收紧将影响股票，债券和房地产等资产的价格

资产价格是美国金融体系中最容易受到美联储紧缩影响的部分，目前已经出现了明显的波动。

漏洞二:企业部门次贷危机后，全球有钱没需求，疫情过后，非金融企业在快速加杠杆，近期企业融资速度放缓，但负债额持续上升，债务杠杆率仍处于高位压力集中在科技企业和中小企业

漏洞3:住宅部门美国居民的资产负债表在这一轮中仍然健康虽然整体负债略有扩大，但增加的主要是优质住房抵押贷款短期内，出现大量类似次贷危机的严重违约的概率较低

漏洞四:金融部门这一轮金融机构资产负债表相对健康，需要关注资产价格大幅波动的共同作用以及对企业和居民的影响

当前美联储收紧加剧美国经济下行压力的三个传导路径，

传导链之一:存量债务回调——居民财富缩水——居民消费下降，传导链二:利率上行——房地产需求受影响——房价受影响——居民和银行资产负债表受冲击，

第三条传导链:利率上行——融资成本上行——企业偿债压力上行，通过回购推高股价的渠道被堵住——企业盈利能力下行。

风险:美联储货币政策紧缩超预期，货币紧缩向经济下行传导速度超预期。

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