超5成可转债基金年内下跌逾10%新规发布后机会在哪？

伴随着a股市场的逐步回暖，可转债股债兼备的属性再次受到市场关注，部分可转债基金处于回血状态4月27日至6月23日，16只可转债基金产品区间收益率超过15%但以当年的数据来看，50%以上的产品累计跌幅仍超过10%

与此同时，新公布的加强可转债交易监管的新规，也让市场再度泛起涟漪业内人士表示，限制涨跌幅，监控异常交易行为，主要是针对目前可转债市场的炒作热潮另一方面，当前可转债市场继续扩大，已经发行或即将发行可转债的优秀上市公司很多长期来看，可转债的配置可以有较好的预期收益

部分可转债基金已经回血

今年以来，一度火爆的可转债基金突然变得哑巴了在前4个月股市整体下跌的背景下，逾九成可转债基金跌幅超过10%，年内最大跌幅超过30%不过，自4月底市场反弹以来，部分可转债基金净值表现迅速回升

数据显示，截至6月23日，除今年以来新成立的基金外，市场上有数据可查的68只可转债产品自4月27日以来，平均区间上涨13%，4只产品涨幅超过20%。

但长期以来，可转债基金今年的整体表现并不理想，年内平均收益率仅为—9.42%其中，除宝盈融元可转债A/C分别获得4.32%和4.18%的正收益外，其余66只产品年内收益均为负，超过50%的产品年内跌幅超过10%

从基金规模来看，今年一季度上述基金总规模为595亿元，较2021年末的427亿元缩水近三成，其中，汇添富转债A和鹏华转债A的基金规模仅一个季度就减少了30多亿元。

在谈到今年可转债市场的持续调整时，宝盈基金固定收益部总经理邓东对第一财经表示，与2021年初可转债估值因信用风险事件被压缩至低位不同，2022年可转债估值处于历史高位，权益指数跟随经济基本面走弱和疫情扰动，是可转债投资的不利开局。

融通基金经理徐富强也指出，一般来说，可转债的收益主要来自于标的股票对应的可转债的股价表现今年上半年，国内a股市场受到多轮海外风险事件和国内疫情的冲击，大部分可转债出现大幅下跌，因此可转债也出现大幅回调整体来看，在市场下跌过程中，转股溢价率被动上升，转债指数回调幅度小于权益市场

面对5月以来的市场回调，徐富强表示，可转债在此轮反弹中也有所上涨，但整体弱于权益市场，转债溢价率受到一定压缩虽然转债溢价率伴随着权益市场的上涨有所压缩，但2019年以来仍处于高位，其性价比相对权益仍处于弱势

从估值角度来看，可转债投资研究组组长，田弘基金混合资产部基金经理何健指出，去年整体收益较高，无疑降低了今年收益的高度18年来可转债市场从估值上来说仍然处于一个昂贵的市场经过今年3，4月份的市场压力测试，我们认为这一估值大概率能够维持，主要是因为可转债市场的供需结构能够得到显著改善和支撑

可转债估值仍处于修复区间，可转债估值整体维持高位部分换手率高的转债溢价率已经透支了转债上涨的预期，也有溢价率低的品种邓东说

监管遏制炒作热潮

当可转债基金还在净值端苦苦挣扎的时候，一项加强可转债交易监管的新规引起了资本市场的极大关注。

日前，沪深交易所发布了《关于可转换公司债券适当性管理的通知》和《可转换公司债券交易实施细则》主要是设置了可转债上市次日起20%的涨跌幅限制，在投资者适当性，信息披露，异常交易等方面也提出了新的要求

业内普遍认为，新规的实施将有助于提高可转债的炒作难度，进一步防范可转债交易风险，维护市场交易秩序。

信达证券固定收益首席分析师李指出，可转债的原始属性是在债底的保护下，可转债的波动小于正股，投机现象在一定程度上加剧了国家的波动，而稳健收益组合本质上是在获得相对安全收益的基础上追求灵活收益，投机现象限制了这类投资者对可转债的配置因此，新规落地后，可转债的炒作现象将得到抑制，可转债的投资将回归基本面和该类资产的原始属性

对于参与门槛的提高，邓东认为，新规对新投资者增加了2年交易经验+10万元资产的准入要求调整后的可转债开户权限与创业板条件类似，股票投资者可以继续参与，不受影响目前参与可转债市场的投资者数量和流动性整体充足，预计不会对市场的流动性产生大的影响新债购买量将保持稳定，新中签率下行趋势有望得到缓解

事实上，新规的出现已经给可转债市场带来了一些变化6月20日以来，中证转债指数再次进入震荡调整走势，最近5个交易日仅上涨0.25%，林东转债，泰林转债等7只转债跌幅超过10%另一方面，曙光转债和通广转债涨幅较大，最近5天分别上涨72%和43%

徐富强表示，目前可转债市场的活跃是由多种因素造成的一是近两年可转债市场供给增加，不少优质公司相继发行可转债，其次，当权益市场表现良好时，可转债被债券基金作为提升收益的工具，正是可转债本身的一些特性，包括权利属性和交易规则，也吸引了一批投资者新规出台后，对那些高价高溢价炒作品种是利空，可转债市场可以更加规范运作他这样说

仍然存在结构性机会

那么，在当前时点，可转债市场是否有很好的配置机会在目前的市场环境下，有哪些机会值得关注对于投资者的担忧，CBN记者也采访了多位基金经理

徐富强对第一财经记者表示，年初以来，权益市场和可转债市场都经历了一轮调整虽然目前可转债溢价率仍然较高，但大部分可转债股票的估值处于较低的分位数如果未来可转债股票上涨，应该可以消化目前的可转债溢价率长期来看，目前配置可转债基金获得绝对收益的概率较大

同时，他也提醒，一般来说，可转债的风险特征介于股票和债券之间由于可转债的这一特点，可转债基金比债券基金具有更高的预期收益率和更大的回撤风险，更适合有一定风险承受能力的投资者

在实际投资中，下一阶段会有哪些领域。

徐富强指出，目前，国内经济在受疫情影响后正在逐步复苏，但复苏反弹的高度很难判断因此，在股市第一轮反弹中，投资者更青睐做多逻辑的板块可以看出，在5月份以来的反弹过程中，轨道品种表现亮眼新能源，光伏，风电等板块快速反弹，部分个股创出历史新高

谈及后续布局思路，他直言:我们会密切跟踪经济复苏的进度，关注上市公司利润的恢复尤其是受疫情和上游原材料涨价冲击的中游制造业，关注PPI和CPI裂缝的修复对这些企业的影响

邓东表示，目前可转债市场存在结构性投资机会部分可转债股票具备盈利能力和估值修复能力，以及长期投资价值溢价率也在合理范围内，需要选择个券并持续关注在谈到具体的行业领域时，他表示，他将主要关注高景气度的新能源行业，有望实现行业改善的水产养殖行业，以及与稳定增长相关，能够继续实现盈利预期的品种

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