同泰慧选业绩“垫底”，高换手公募困境浮出水面

红周刊曹

对于业绩差，换手率高的基金来说，不仅承受着监管的压力，也无法得到基民的认可。

5月中旬，证监会发布《优化公开发行基金注册机制促进行业高质量发展》的通知，其中长期投资理念不强，投资周转率高的情况受到限制此前的4月下旬，在《关于加快推进公募基金业高质量发展的意见》中，也提出了对高换手率等短期交易收益的限制

对于投资者而言，在高换手率的同时还能取得高收益，无可厚非而有基金经理换手率高的相关产品，业绩却处于垫底位置，风格却激进，却未能获得理想收益童惠轩就是一个例子截至6月16日收盘，该基金年内录得—33.62%的收益率，去年收益率仅为—2.26%，但去年换手率超过10倍与去年年底相比，今年一季度的重仓股已经全部更换经过大幅调仓，今年的换手率不会低

同惠轩一季度规模仅为0.35亿元，众多同类迷你基金是高换手率的重灾区对此，上海证券基金研究中心高级分析师迟表示:与大规模基金相比，迷你基金在策略上更灵活，更容易采取高频策略另一方面，迷你基金规模较小同期很多都是成立时间短或者长期历史业绩相对没有竞争力的产品投资者赎回压力大，被动造成高换手率

泰辉选择了年内垫底的业绩。

陷入高营业额和规模的迷你困境。

4月底以来，市场强势反转，前期表现惨淡的基金大多迅速收复失地不过，截至6月16日收盘，内地仍有17只主动股票型基金年内净值跌幅超过30%，通泰汇轩就是其中之一这只基金今年以来的净值增长率为—33.62%，垫底

资料显示，该基金成立于2019年12月17日原来是基金经理沈莉管理，现在是信达澳亚量化基金经理她刚管理通泰汇轩的时候，就呈现出高周转的风格2020年，该基金的周转率达到1008.81%，当年回报率为40.83%

2021年上半年，她也凭借这种风格获得了不错的收益于是，另一个女人接手了邢的产品，延续了这种风格2021年，基金的换手率达到了1111.18%可是业绩一落千丈去年下半年以来，基金净值增长率仅为—45.76%

虽然今年最新的换手率数据尚未出炉，但基金一季度末的重仓股为博腾，神火，美地西，兖矿能源，傲农生物，石闻，君亭酒店，紫金矿业，云天化，山东黄金，与去年华东制药，金世元，芒果超媒体的重仓股相比，均有所更换由此可以推断，或许基金一季度的换手率不会低

此外，该基金经理还在一季报中透露了仓位调整操作:1—2月，基金的仓位主要集中在景气度高的板块，如医药，光伏，汽车智能，传媒等行业景气度仍在，但估值下行，整体表现疲软3月份配置方向主要是逆全球化趋势下的周期性产品，困境逆转的生猪养殖和酒店，估值合理的医药板块目前仓位比较均衡，估值和市值都在下沉

除了同泰汇选，公司旗下还有竞争优势，同泰汇选，同泰视界，同泰汇利等4只产品换手率在10倍以上，占公司已发布去年年报换手率数据的主动权益类产品的一半此外，《红周刊》还注意到，通泰汇轩自成立以来规模并不大由于长时间业绩不理想，该基金从去年下半年开始不断缩水，处于迷你存在状态今年一季度末仅剩0.35亿元，随时有清盘的可能，而同泰汇轩和同泰视界的规模分别只有0.55亿元和0.43亿元

通常，迷你股票型基金是高换手率的重灾区通用电气子公司张进的投资研究员岳坤忠表示:主要影响因素是基金经理的投资策略和基金规模灵活型基金通常比股票型基金换手率高，受限制少，能取得较好的收益风险比，小基金也会因为轻便，调仓方便而更加灵活而灵活配置型基金往往会伴随着规模的逐渐扩大而逐渐降低周转率，高收益，低波动和大规模不可兼得

中低换手率的基金具有长期的高业绩。

在强监管下，高周转明星可能面临战略转变。

高换手率有不小的风险基金经理为什么乐此不疲其中一个核心点是，短期板块轮动带来的是有吸引力的涨幅在2020年和2021年的新能源热潮中，公募基金中最大的集团股票也从茅台转移到了宁德今年很多基金把目光放在了煤炭等能源领域，注重相对收益，必然会赶上当时市场的热点

但《红周刊》发现，如果把投资期限延长到5年，高周转的思路一般会有效据Wind统计，五年业绩排名前17的基金去年换手率均未超过5倍其中，截至6月16日收盘，齐河管理的易方达基金近五年业绩为307.9%，暂居主动股票型基金之首，而这只基金2019年，2020年，2021年的换手率分别仅为277.04%，316.22%，256.06%，相对温和

无独有偶，冯明远管理的信达澳亚新能源行业近五年业绩高达288.34%，在所有主动股票型基金中暂列第四不仅如此，这只基金在过去三年和一年的表现同样亮眼最近三年的换手率分别为306.27%，263.59%，334.05%，也比较适中

对此，岳坤忠表示:宏观研究的目的是偶尔选择时间，而不是一直选择长期统计也表明，宏观择时不会给投资结果加分相反，每次市场大跌，最后的结果都是一致的，这给了投资者更好的建仓和调仓机会

池云菲也认为:在市场中选择合适的时机非常困难高频改变投资标的不一定能保证更高的收益，但高换手率意味着更高的交易成本周转率低的产品，交易成本更低，从统计学角度来看，整体优势

但市场上很多明星都属于高换手率风格，比如TEDA宏利的王鹏，其代表作TEDA宏利转型机遇最近三年的换手率分别达到了634.95%，768.12%，759.09%，基金最近五年的收益率也达到了249%此外，画线派基金经理杨金金管理的交银趋势优化，2020年换手率达到近6倍，基金近5年收益率高达280.27%，在主动股票型基金中排名第七

但是，在频繁调控限制高周转的情况下，擅长这种操作的明星基金经理该如何应对比如王鹏和杨金金管理的产品，虽然五年期排名靠前，但似乎属于换手率高的那一类可是，去年有234只主动股票基金换手超过10次与此相比，两个人的营业额数据并不过分所以，或许规范和制定一条换手率红线就显得尤为重要，就像公募双十协议一样，谁也不能越过雷池

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