光大期货：镍挤仓进入尾声节前不宜追高

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1，上周镍创十年新高，沪镍主力最高涨至18万元/吨，周度涨幅达到8.54%稳增长预期加码，宏观预期不断改善，市场回归做多PPI的交易对镍来说，库存持续去化，且从季度层面来看，供求紧张局面较难缓解，可交割库存的不足也使得挤仓预期一直在发酵，并最终在本轮反弹过程中爆发出来

2，镍供给方面1月原生镍供给预测约4.606万吨，环比减少4.34%，同比减少10.62%电解镍产量相对稳健，但因节前检修，产量或小幅下滑，问题主要出现在镍铁方面，镍铁价格持续萎靡，多数铁厂成本倒挂，部分铁厂选择检修避过行情低谷期进口方面，印尼产量无突发状况，电解镍进口窗口也时有打开，进口量或能维系，但印尼德龙不锈钢冶炼也即将落地，进口持续性也有待观察

3，镍需求方面不锈钢产量未能修复至高位，但300系排产依然在高位，延续了镍的高需求另外，不锈钢社会库存持续去库，给市场不锈钢重回高需求的假象，但今年的形势和高价并不利于囤货，300系去库量也较大，说明年关冶炼厂可能有意放慢放货速度硫酸镍产量维系在偏高水平，但环比基本持平，未能进一步增长

4，镍供求平衡表在下游高产量高需求呈现供求紧张的态势，且今年镍铁产能释放在后，而不锈钢和硫酸镍的产量在春节后存继续增长预期，因此一季度镍仍将处于供求错配过程中，持续的供不应求也将使得库存持续去化当前内外库存处于历史性低位，现货升水走高以及国内可交割库存的严重不足，可能是本轮行情的主交易逻辑，也就是挤仓预期但本轮电解镍上涨对产业链价格带动性不强，不锈钢，硫酸镍以及镍铁涨幅远远落后于一级镍品，也就是反弹并非完全来自于基本面的驱动行情发展到现在我认为挤仓接近尾声，一是镍价已超过2016年以来形成的上涨通道上限呈现加速上升态势，二是电解镍比镍铁已高出3万的差价，已开始刺激火法高冰镍的落地和产出，这里面有个时间差从这两方面来看，挤仓或接近尾声，但仍需看资金挤仓意愿何时结束，目前不建议投资者追多操作，春节前应保持谨慎

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