【固定收益】当前市场情绪过度悲观，建议加仓进入（董德志、李智能）

利率品市场观察

周三11点半左右进出口数据公布后，160213快速下跌2BP至4.19%，之后债市情绪偏弱，国债期货下午2点半后跌破日内低点，带动现券继续下跌，3点后止损盘更多，160213最高上行至4.215%，碰到2月7号的高点。

按人民币计价，2月进口同比44.7%，出口同比4.2%；按美元计价，2月进口同比38.1%，出口同比-1.3%；2月贸易余额-604亿。对于上述贸易数据，债市需要如此悲观么？

（1）进口数据的亮眼，并不等于国内需求旺盛。提醒注意的是，与以往不同，现在我国正在实行供给侧改革政策。这一方面表现为我国进口商品价格的暴涨，另一方面国内产能受限（比如煤炭行业）进口量也会出现不同于以往弹性的增加。因此，进口数据大幅超预期并不等同于国内1-2月经济数据将大幅超预期。

（2）2月的贸易赤字是季节性因素导致，国内并无流动性风险。上一次出现贸易赤字是2014年2月，贸易余额-1398亿。今年与当时类似，也是春节假期在1月底2月初，这导致了出口偏弱。我们预计3月将重现贸易顺差。同时，从历史数据来看，贸易差额并不是决定外汇占款的关键因素。2014年一季度贸易余额偏低，二季度明显好转，但是当年外汇占款反而表现为一季度明显好于二季度。另外，即使近期外汇占款受到贸易赤字的影响，但现在我国银行体系的流动性局势完全由央行掌握，流动性风险发生的可能性很低。

因此我们认为，目前市场情绪已经过度悲观。

再考虑到9日将发布2月通胀数据，预估CPI同比将回落至1.5%以下，而且大概率低于市场普遍预期。相比于进出口数据，通胀数据对债市更加重要，建议投资者把握时机。

转债市场观察

1、顺昌转债：因公司股权激励计划股票期权第三个行权期行权，新增公司股份90.42万股，本次行权所获得的股份上市流通日期为2017年3月10日。顺昌转债的初始转股价格将于2017年3月10日起由原来的9.40元/股调整为9.39元/股。

2、广汽转债：全资子公司广汽资本有限公司拟出资1,000万设立全资子公司“广州盈蓬基金管理有限公司”（下称：广州盈蓬），并拟由广州盈蓬与广州越秀产业投资基金管理股份有限公司发起设立“广州汽车产业创新投资基金”，投向新能源汽车、智能网联汽车、节能汽车等汽车的关键零部件领域，以及汽配养护、二手车、汽车金融等汽车后市场领域优质潜力项目，总规模30亿元，一期规模10亿元。

3、一级市场：（1）雄韬股份（002733）拟公开发行可转换公司债券，规模不超过3.2亿元人民币；（2）新余国通投资管理有限公司拟以所持国联水产（300094）股份为标的非公开发行可交换债券，规模4亿，主承为华泰联合证券。

国债期货以及相关衍生品市场观察

10年期国债期货主力合约T1706开于95.160，收于94.675，结算价94.730，最高95.235，最低94.635，跌幅0.49%，振幅0.63%，成交54665手，其中外盘24232手，内盘30433手，持仓量61157手。较前一交易日，合约收盘价下跌0.480，结算价下跌0.410，成交量上升10318手，持仓量上升2246手。另外，5年期国债期货主力合约TF1706下跌0.36%。

今日央行公开市场进行100亿7天、100亿14天、100亿28天的逆回购操作，考虑到今日500亿元逆回购到期，单日净回笼200亿。上日到期的MLF已续做，银行间资金市场流动性总体较为平稳。一级市场方面，农发行招标的1、5、10年固息增发债，中标收益率分别为3.3286%、4.0784%和4.2466%；财政部招标续发行的5年期国债，加权中标收益率3.0265%，此前预测均值为3.01%。二级市场方面，中国2月贸易帐3年来首现逆差，市场解读为内需增加、经济回暖，且美联储加息和MPA监管等令市场心态总体较为谨慎，国债期货午后大幅跳水，收盘跌幅对应收益率上行约3-6BP，而国债现券收益率上行约4-5BP。

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